电力行业：发改委力促降煤价 三股直接受益

第2页:华能国际2018年一季报点评:燃料成本控制良好,一季度业绩超预期

第1页:电力行业：发改委力促降煤价 火电盈利弹性可见

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华能国际2018年一季报点评:燃料成本控制良好,一季度业绩超预期

华能国际（个股资料 操作策略 股票诊断）

研究机构：国泰君安 分析师：周妍,伍永刚 撰写日期：2018-05-09

投资建议:综合考虑电/煤价变化,下调18-20年EPS预测至0.28、0.38、0.50元(上次预测值为0.29、0.47、0.53元)。考虑到火电行业整体有望回暖以及公司承诺高比例分红,给予18年30倍PE,维持目标价8.50元,维持“增持”评级。

事件:4月24日公司发布一季报,Q1营收为432.57亿元,同比增长15.11%;归母净利为12.19亿元,同比增长86.96%。高于预期。

量价齐升,一季度业绩大幅改善。收入端,电量受益于气温较低以及工业用电需求增加,Q1售电量983.13亿千瓦时,同比增长8.64%,电量增加较多的区域主要有广东、福建、海南;电价受益于17年7月电价上调,以及主要的电量增长区域电价较高,Q1上网电价423.55元/兆瓦时,同比增长4.33%,量价齐升拉动公司营收同比增长15.11%。成本端,通过测算,我们预计公司一季度单位燃料成本同比上涨幅度在8%以内,低于煤炭现货价格涨幅,公司煤价管控能力较好。各项因素综合作用,公司火电业务同比显著改善,叠加联营/合营电厂业绩向好,公司投资收益提升,Q1归母净利大幅增长87%。

18年股息率有望达3%以上。预计公司全年归母净利为40-50亿元,根据公司在股东回报计划中的分红承诺,未来三年现金分红不低于可分配利润的70%,由此计算得18年股息率将超过3%,对应港股股息率将超过5%。

风险提示:用电需求疲软、煤价超预期上涨。