PPP清库结束情绪好转 火电配置价值提升
周观点:
公用事业:关注火电配置价值以及风电行业和天然气储气设施投资机会。火电:夏季用电旺季到来之前,动力煤市场整体需求偏弱,价格有望维持弱势,本周末已降至594元/吨,但由于18年煤炭供给侧改革,煤价继续大幅下跌可能性较低,需持续关注其走势。目前,我们从PB、重置成本、机组利用率、产业链利润分配四个维度得出火电行业景气度已经见底。近期诸如发电量可能超预期、煤价持续弱势、宏观经济开年偏弱等因素,将推升火电板块的配置价值。
风电:国家统计局发布2018年1-2月宏观经济及能源生产数据,风电、太阳能分别增长34.7%和36.0%,较行业同比增速11.0%提升明显。随着《2018年能源工作指导意见的通知》的印发,风电迎来新机遇(弃风量改善,“红六省”变“红三省”,分散式风电发展)。
燃气:LNG价格继续下跌,4月4日报收3439元/吨。天然气需求的季节性高峰过后LNG价格持续下跌,但较17年同期尚有一定下浮空间。18年行业仍将围绕保证天然气供应以应对下游天然气需求和季节性供给短缺,我们持续看好气源供应商及全产业链配套设备服务商。维持公用事业“增持”评级,建议关注火电:华能国际、华电国际;风电:金风科技、天顺风能;天然气设备:中集安瑞科;水电:国投电力,川投能源。
环保:PPP清库结束市场情绪好转,水泥窑规范化发展利好行业龙头。PPP:清库结束市场情绪好转,关注企业融资能力。2018年3月31日是财办金【2017】92号文中各省项目管理库集中清理截止日期。我们从总量、分省市数量、分省市金额、一级行业数量、一级行业金额、项目阶段、发起年份、回报机制几方面进行了统计。总体清库数量2179个,总投资金额2.13万亿,其中生态建设和环境保护143个,对环保行业影响有限。随后,财金[2018]23号的发布从资本金角度规范PPP。我们认为,PPP清库完毕,加上一季报部分公司高增速,使得市场情绪好转,短期股价有上扬动力,长期仍需关注金融监管力度的持续性,企业的融资能力将成为考察重点。水泥窑协同处置:夏季错峰渐成常态,水泥窑规范化发展利好行业龙头。夏季错峰渐成常态,目前,江西、湖南、广东、青海、湖北已先后执行水泥夏季错峰生产。协同处置在规避错峰在延长水泥生产时间的同时,还可以获得固废处置额外收入。从中国水泥业协会文件来看,协同处置规避错峰的现象也引起了水泥企业业内博弈。从目前的执行情况来看,水泥窑协同处置享受的“规避错峰”基本在1/2时间左右。随着越来越多的水泥企业加入协同处置阵营,水泥窑迎来规范化发展,利好行业龙头。
维持环保行业“增持”评级,建议关注水环境治理领域:碧水源、国祯环保、博世科;环卫及危废领域:启迪桑德、东江环保;水泥窑协同处置:海螺创业、中材国际。
风险分析:来水低于预期,煤价大幅上涨,电力行业改革进展低于预期;输气、配气费率下行、购气成本提升,天然气改革进展慢于预期;环保政策执行力度低于预期的风险,PPP的政策、订单进度、财务状况风险等。(光大证券)
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