利好共振激活健康中国板块 六股投资正当时

第7页:美年健康:2017年业绩符合预期,生态闭环战略根基羽翼渐丰满

第1页:利好共振激活健康中国板块 机构新进增持15只概念股

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第5页:上海医药深度报告:商业受两票制影响将减弱,一致性评价推进助力工业发展

第6页:万东医疗:政府采购助力成长,产品革新保障竞争力

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美年健康（个股资料 操作策略 股票诊断）

美年健康:2017年业绩符合预期,生态闭环战略根基羽翼渐丰满

美年健康 002044

研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-04-19

2017全年营收追溯调整后增长44.48%,扣非归母净利润增长71.33%,符合我们的预期。2017全年公司实现营业总收入62.33亿元,追溯调整后同比增长44.48%;实现归母净利润6.14亿元,同比增长35.89%。第四季度为团体体检的传统旺季,单季度实现营收21.87亿元,归母净利润3.48亿元。分区域看,华东区表现突出,营收增速达59.68%,占总营收27.68%,其他地区也均在20%以上增速。

主营业务毛利率进一步提升,规模效应加强盈利能力。全年公司综合毛利率为46.96%,其中体检服务毛利率为46.61%,同比增长1.42个百分点,华东华南两区毛利率均超过50%,其中华中区毛利率50.95%,比去年同期增加4.98个百分点。公司2017年销售费率23.87%,比上年增加2.31个百分点,主要系销售规模扩大,相应的销售费用增加所致;管理费用率7.44%,比上年减少1.28个百分点,系门店规模效应带来的管理成本降低,财务费用率1.78%,比上年增加0.69个百分点,主要系门店及投资规模的增加对应的融资规模增加。

正式全面合并慈铭体检,巩固壮大健康流量入口龙头地位。“做大主业、建立生态、协同创新、形成闭环”是公司发展的核心战略。公司通过旗下的“美年大健康”、“慈铭”、“美兆”、“奥亚”四大品牌为国人提供全球领先、精准专业、高性价比的健康体检与服务。公司重点城市与全国布局双管齐下,在巩固一、二线城市优势的同时,加大三、四线市场的深耕布局。报告期内,公司覆盖32个省市自治区、215个核心城市,现已布局400余家体检中心(其中:美年健康控股146家、参股155家、在建超过100家;慈铭体检控股60家、参股5家;美兆体检控股2家、参股3家;奥亚体检参股7家),全年体检人次超过2,160万。公司战略目标今年年底达到600家分院、服务3000万人次。

维持盈利预测,维持“增持”评级。正式吸收合并慈铭后,公司控股门店规模扩大约40%,随着美年高效管理体系的持续渗透及上市公司营收基础扩大,将带来盈利能力的大幅提升。

根据我们的测算,公司未来两年盈利增速将保持50%以上的水平。预计2018-2020年营收规模为87.27/139.06/221.85亿元,归母净利润为9.31/15.63/22.81亿元,摊薄后对应PE为85/51/35倍。继续坚定看好优质成长性龙头企业的扩张能力和盈利能力,维持盈利预测,维持“增持”评级。