收战线抓精品 上市券商新三板布局大调整

（原标题：收战线抓精品 上市券商新三板布局大调整）

上交所就太平洋证券2017年业绩的问询函，再次将券商新三板业务置于聚光灯下。梳理43份主板上市及新三板挂牌券商年报后发现，券商确实在收缩新三板业务，有些调整还很大，对于未来的布局，专注“精品”成为转型升级的重要方向，但各家券商的打法又有所不同。

上交所就太平洋证券2017年业绩的问询函，再次将券商新三板业务置于聚光灯下。“2017年，太平洋证券净利润同比减少83%。新三板做市业务是公司业绩大幅偏离行业均值的因素吗？这块业务的风险有多少？”这是上交所关注的问题之一，也是2018年以来外界对券商新三板业务议论最多的话题。

在全景扫描43份主板上市及新三板挂牌券商年报后，上证报发现，券商确实在收缩新三板业务，有些调整还很大，对于未来的布局，专注“精品”成为转型升级的重要方向，但各家券商的打法又有所不同。

太平洋新三板业务被问询惹关注

对于太平洋证券2017年业绩的问询函，上交所从自营业务、资产管理业务、新三板业务等六大方面进行了询问。

新三板市场做市指数持续下跌，不少做市股票甚至跌破净资产价格，如果单看个股，一些做市商浮亏确实不小。因此，上交所问询函指出：“请公司补充披露，为交易目的而持有的金融资产股票的类别中，新三板做市的股票占比，其价值波动情况，及其公允价值计量方法。”同时，问询函还进一步要求太平洋证券预期该业务产生的风险，以及对公司经营和业绩的影响。

是新三板做市业务拖了太平洋证券的“后腿”吗？4月13日，太平洋证券给出了详细答案：公司预计该业务未来对公司经营和业绩的影响将非常有限，不会对公司产生重大影响。

太平洋证券表示，截至2017年末，公司持有的新三板做市股市值约2.5亿元，其成本为2.44亿元，公允价值变动收益545.57万元。也就是说，按照公允价值计算，新三板做市业务没有给公司带来亏损。

太平洋证券进一步分析表示，2.5亿元的做市业务股票资产中，约1亿元的股票为拟IPO储备项目，该类股票市场认可度较高，且大部分处于停牌阶段或IPO辅导阶段，其公允价值预计不会发生减值变动。此外，公司做市业务投资较为分散，单笔投资额度较小，且持仓项目较为优质，预计未来出现市值大幅度下跌的可能性较小。

收缩战线是主旋律

从主板上市券商和新三板挂牌券商的年报总体情况看，新三板业务并没有给券商带来大幅亏损，券商主动“收缩战线”或是重要原因。

东方证券在年报中称：“2017年，新三板做市指数累计下跌了10.65%。在此严峻的市场环境下，公司继续贯彻全产业链服务的精品做市策略，围绕‘去库存、调结构、建设核心投研能力’三大主题，加强对存量做市股票的投后管理，进一步优化股票 投资组合；对于增量做市股票更加精挑细选，更加重视企业成长潜力、行业空间、业务规模及估值的安全边际。”

相关公告显示，2016年东方证券为140家新三板企业提供做市服务，2017年这一数据减少至84家。

招商证券在2017年年报中称，新三板做市业务方面，公司清除基本面差、风险大的项目，并在控制整体规模的情况下，调整持仓，提高现有股票的周转率，提高资金使用效率。

深度耕耘新三板的越秀金控在年报中称，公司对做市存量股票进行了全面梳理，全年主动退出做市项目71家。

不过，弱市行情下，也有人“反其道而行之”。2015年第一创业只为6家新三板企业提供做市服务，2016年这一数据增至78家，2017年进一步跃升至143家，公司全年做市服务总成交金额约6.4亿元，做市企业数量排名从2016年末的第40名上升至第27名。在2017年11月23日发布的投资者调研记录中，第一创业表示：“公司看好未来新三板业务的发展，并将新三板部门升级为一级部门，坚持实施‘做精品项目’的新三板业务策略，稳健推进新三板业务。”

寻找并专注精品

“精品”，是43份券商年报中出现频率最高的词汇。不过，各家券商的打法又有所不同。

比如，华安证券表示，公司新三板做市业务按照“适度参与，精选项目”的经营策略，加强投前调查和投后管理。

有的券商更关注业务协同。光大证券表示，公司将进一步加强业务协同，充分发挥新三板市场优质项目储备池的优势，注重后端收益，继续挖掘培育新三板转板项目、并购重组财务顾问、融资承销收入及持续督导等后端机会，拓展新的收入来源。2017年，光大证券通过新三板推荐挂牌财务顾问业务，实现收入9777.53万元。

有些券商更认可新三板业务中“人才”的重要性。方正证券表示，2018年，公司将继续引进高端人才，提高团队素质，全方位提高业务综合服务能力及盈利能力。

中国银河等券商则表达了浓浓的观望情绪。中国银河表示，新三板业务是其投资银行业务营收同比下降的原因之一，但公司并没有完全放弃新三板业务。中国银河年报称：“2018年新三板市场有可能出现基础性改革契机，公司将在密切关注、控制项目质量前提下，为挂牌项目主体提供更优服务，有步骤推动公司新三板业务转型升级。”

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关键词： 业绩布局券商