亿纬锂能 300014
研究机构：华鑫证券 分析师：潘永乐 撰写日期：2018-03-26
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2018年3月20日公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入29.82亿元,同比增长27.46%;实现归母净利润4.03亿元,同比增长60.18%。同时公司公告了2018年一季度业绩预告,预计2018Q1公司归母净利润区间为6451.37万~7526.60万,同比增长20%~40%。
投资要点:
锂原电池重回高速增长,除了孚安特并表因素之外更多受益于物联网设备需求的快速增长。2017年公司锂原电池业务实现营业收入10.91亿元,同比增长40.60%;毛利率39.70%,较16年上升3.47pct.。在传统智能表计领域,公司在国内智能表计需求出现下滑的情况下通过拓展国际市场,使得整体智能表计领域总体销售实现了稳健增长。公司目前已经是国内共享单车、GPS定位跟踪和E-call等物联网市场的主要电池供应商,在物联网市场需求日趋旺盛的推动下,2017年公司锂原电池在物联网领域的销售实现了100%以上的高速增长。另外,2017年9月30日公司完成了锂原电池厂商孚安特的51%股权并购。2017年孚安特实现营收1.35亿元,创历史新高,公司实际并表了营收3936万元。我们认为,2018年随着物联网设备需求的快速增长以及孚安特的全年并表,公司锂原电池仍将维持高速增长。
动力锂电多品类布局,关注随着投建产能逐步释放后实际出货量的增长情况。2017年公司锂离子电池业务实现营业收入13.90万元,同比增长67.43%,毛利率22.16%,同比下滑0.74pct.。公司动力锂电产能规划建设9GWh,目前已经建成7GWh,其中包括圆柱(18650、21700)三元电池3.5GWh、方型磷酸铁锂电池2.5GWh、软包三元电池1GWh。另外还有2GWh的方型三元电池产能预计在今年上半年投产。根据高工锂电数据,公司2017年动力锂电装机电量0.82GWh,市占率约5%;2018年1-2月我国动力锂电新增装机电量2.36GWh,2月当月新增装机电量1.04GWh,其中方型电池占比77.07%、圆柱锂电占比13.25%、软包电池占比9.68%。根据真锂研究数据统计,公司2018年1-2月新增锂电装机电量19.23MWh,排名第12位,距离排名第一第二的CATL(1.2GWh)、比亚迪(258.4MWh)仍有较大差距。我们认为,公司目前投建产能逐步完成,但随着动力锂电市场格局逐步分化,公司已经加大了下游客户的开发力度,截至目前公司已成为南京金龙、郑州宇通客车等客户的重要供应商,并且开始批量供货。
转让麦克韦尔8.98%股权获得一次性收入,17年扣非后归母净利润仅增长17.23%,期待锂原电池的持续高增长和动力锂电扩产后的后续增长动力。为了支持旗下电子烟公司麦克韦尔上市,公司将麦克韦尔股权由47.49%下降到38.51%,不再纳入并表范围。麦克韦尔目前业绩持续快速增长,公司对麦克韦尔的股权投资将采用权益法核算,净利润按照股权比例计入公司的利润表。2017年公司扣除非经常性损益后的归母净利润实际仅增长了17.23%,未来公司业绩还看物联网快速发展给锂原电池需求带来的拉动以及动力锂电产能扩张结束后实际出货量的增长情况。
盈利预测:考虑到公司锂原电池业务重回高增长、动力锂电出货量有望随产能扩张结束快速增加的前提假设,我们预测公司2018、2019、2020年EPS分别为0.53、0.84、1.24元,首次给予其“审慎推荐”的投资评级。
风险提示:锂原电池业务增速不及预期;动力锂电出货量不及预期;动力锂电毛利率进一步下滑;麦克韦尔按权益法核算对公司业绩贡献不及预期等。
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