北京文化:业绩承诺到期,主营依旧稳增
北京文化 000802
研究机构：东北证券 分析师：颜书影 撰写日期：2018-03-07
事件:公司发布2017年年报,实现营收13.21亿,同增42.57%,实现归母净利润3.1亿,同减40.59%,实现扣非归母净利润3亿,同增64.44%,分季度看,四季度贡献2.91亿归母净利,占比94%。
主营稳步增长,酒店业务逐步剥离。公司归母净利下滑主要系2016年基数较高,因公司2016年度旅游业务处置龙泉宾馆获得收益3.62亿,扣非大幅增长因主营影视文化业务增长较快。2017年影视经纪业务实现营收12.32亿,同增53.34%,毛利率45.66%,同减7.08pct,该业务主要贡献影视项目《战狼2》(3亿)、《狄仁杰秋官课院》、《奇侦异案》、《少年神探宋慈》和《拼图》共确认6.7亿营收;2017年旅游及酒店服务营收0.89亿,营收占比逐步减少,因酒店业务逐步剥离。
子业务多点开花,逐步跻身影视前列。1)电影方面,公司在报告期内共上映7部影片,《战狼II》以56.83亿票房刷新了全球华语电影票房新纪录,公司出品的《芳华》(14亿票房)取得了口碑和票房的双丰收,电影《中国药神》、《全民直播》、《流浪地球》等预计在2018年上映;2)电视剧网剧方面,公司出品的《九州·海上牧云记》成绩斐然,公司已经与九州梦工厂建立战略合作关系,合作开发“九州”系列IP,《武动乾坤》、《勇敢的心2》、《沧海丝路》等将陆续上线;3)艺人经纪方面,报告期内公司旗下艺人、导演参与热播的《人民的名义》、《我的前半生》;4)综艺节目方面,公司参与投资制作的《高能少能团》和《开心剧乐部》收效优良;5)文化地产方面,公司将与碧桂园和传奇文化等达成战略合作,各版块协同优势逐步凸显,探索丰富的盈利空间。
2017年子公司完成业绩承诺,持续推进整合。公司旗下子公司摩天轮、世纪长龙和星河文化分别展开电影、影视剧和艺人经纪业务,均超额完成2014-2017累积业绩承诺,2017年分别实现扣非归母净利润0.35亿、1.5亿和0.83亿,其中摩天轮确定公司未来发展战略由单一的旅游 行业转变为旅游和影视文化两个主业协同发展的战略。我们认为公司业务整合初见成效,虽2017年业绩承诺到期,但各家子公司质地优厚,预计盈利能力逐步增强,2015-2017年累计额完成业绩承诺的112.7%、102.89%和101.03%,公司未来计划将几家子公司业务与上市公司总部业务进行品牌整合。
盈利预测:我们认为公司2018年项目储备丰富,电影、影视剧仍将维持爆款不断,文化地产刚刚起步,具备弹性空间,看好公司在影视上游CP方的精耕细作,此外因激励计划对象离职,公司回购部分股票,2018年3月3日起公司总股本调整至7.23亿股,预计公司2018-2020年归母净利润为4.08/5.09/6.16亿,EPS为0.56/0.70/0.85元,根据3月6日股价,对应PE为21倍、17倍和14倍,公司业务水平逐步跻身前列,而现阶段估值水平仍低于影视公司平均水平,建议关注,维持“买入”评级。
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