券商评级:深挖释放业绩真成长 9股掘金

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航天长峰（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

事件： 公司发布 2017 年度报告，实现营业收入 15.04 亿元，同增 32.72%，归母净利润 0.10 亿元，同减 82.13%，基本每股收益 0.03 元/股，加权平均资产净资产收益率 1.16%。

业绩处于回升通道,但利润下滑明显。 公司全面实施聚焦主业战略， 主营业务定位于安保科技、医疗器械、电子信息三大板块。 2017 年度， 公司实现营业收入 15.04 亿元，同比增长 32.72%，归母净利润 0.10 亿元，同比增长 82.13%。公 司 三 大 业 务 安 保 科 技 、 医 疗 器 械 和 电 子 信 息 分 别 占 比68.96%/15.47%/14.17%。 主营业务毛利率 18.94%，较去年减少 3.41%，期间费用方面，销售费用 5831.82 万元( +16.87%)，管理费用 1.59 亿元( +13.3%)，财务费用-331.70 万元( -68.78%)，经营活动产生的现金流量净额-8347.77 万元( -193.93%)，上述指标同比减少的主要原因一是因为公司实施人才强企战略，加强人才激励，人工成本较去年同期大幅增加， 二是因为本期部分安保项目因项目结算周期较长，期末暂未回款，导致按账龄计提的坏账准备较去年同期大幅增加。

历经多次资本运作， 聚焦安保、 医疗、 电子信息三大主业。 目前公司主要聚焦安保科技、医疗器械和电子信息三大业务， 产品涉及平安城市、安保科技建设、应急反恐、国土边防、公安警务信息化、安全生产监管、医疗器械、医疗信息化、手术室工程、特种计算机、红外光电产品等多个业务领域， 2017 年，三大主业收入集中度提升至 99%以上。 我们认为， 2018 年公司将继续聚焦三大主业，三大主业的业绩将实现稳定增长。

航天科工集团整体资产证券化率较低， 公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司，平台价值凸显。 公司控股股东为航天科工二院，截至 2017 年报数据，航天科工二院控股比例 36.25%。军民融合发展委员会的第一次会议的召开和国防科工局启动首批 41 家军工科研院所改制，彰显了上层对于军工改革的决心，院所改制和军民融合加速推进。在各大军工集团中，航天科工集团的整体资产证券化率目前处于较低水平，不足 25%， 相较于中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团仍有较大的提升空间。在这种背景下，我们认为公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司，平台价值凸显，有望受益。

盈利预测及投资建议： 我们预测公司 2018-2020 年实现收入分别为19.92/26.15/34.83 亿元，同比增长 32.43%/31.28%/33.20%；实现归母净利润 0.45/0.51/0.57 亿元，同比增长 332.16%/15.42%/10.37%，对应 18-20年 EPS 分别为 0.13/0.16/0.17 元。 维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争加剧、国家政策风险、估值偏高风险。