全年电解液业务实现以量补价， 当前价格基本见底。 公司 2017 年电解液业务实现营业收入 9.59 亿元，同比增长 12.10%， 根据 GGII 统计， 2017 年中国电解液产量 11 万吨，同比增长 23.3%，预计公司2017 年电解液销量约为 1.8 万吨，同比增长约 30%，均价下降约20%，降价幅度远低于国内同行，主要是由于公司 LG、三星等优质海外客户降压压力较小，定价好于国内电池厂商。公司电解液毛利率达到 32.48%，同比上升 0.45 个百分点，规模效应和成本控制能力逐渐凸显。
公司预计一季度实现归母净利润 4,400-5,754 万元，同比下降15%-35%，一方面是由于公司在抢单过程中给予大客户一定程度让利，另一方面是公司非经常性损益 1250 万元，同比增加 800 万元，另有较大的汇兑损失。目前六氟磷酸锂报价 13.5 万元/吨, 实际采购价格更低,已经接近部分生产企业的成本价，未来有望企稳回升，带动电解液价格保持稳定。
电解液全球化布局，未来将与海外客户深度合作。 目前公司已经成为 LG 化学、三星、索尼、 松下的重要供应商， 公司拟投资 3.6 亿元建设波兰锂离子电池材料项目，项目包括年产电解液 40,000 吨,NMP5,000 吨，导电浆 5,000 吨，达产后预计年均可以实现营收 18 亿元，净利润 1.8 亿元。 项目选址波兰弗罗茨瓦夫市，毗邻德国和捷克，是波兰最大工业城市， 目前公司现有客户 LG 化学、三星均已在周边设立生产基地， 并已开始批量生产。德国大众等传统燃油车企也在积极准备锂电池生产， CATL 董事长此前表示拟在德国、匈牙利、波兰三国中择址建厂，公司波兰项目方便未来用较低运输成本快速交付产品，同时响应客户需求，提供服务。
公司电解液配方、添加剂、新型锂盐均走在行业前列。 电解液的门槛在于配方而不是生产，高镍三元的加速渗透对配方提出了更高的要求。 2017 年公司收购巴斯夫中国区电解液业务、专利和苏州生产基地，一方面提升了公司的产能， 巴斯夫(苏州)在电解液配方和特种化学品领域拥有多项专利，通过收购完善公司在电解液领域的专利布局。 2017 年公司在新型负极成膜添加剂开发、高电压成膜添加剂开发、新型锂盐开发取得重大突破，得到客户认可。 控股子公司瀚康化工从事电解液添加剂研发、生产和销售， 2017 年瀚康实现营业收入 1.58 亿元，同比增长 32%，净利润 2,706 万元，同比基本持平。公司现有新型锂盐 LiFSI 产能 200 吨/年，研发进度和产量上均处于行业前列地位，“新型锂盐、添加剂、锂电池电解液” 纵深布局优势将逐步显现。
传统电容器化学品业务高增长，半导体化学品发展迅猛。 公司现有电容器化学品产能 5 万吨， 2017 年电容器化学品实现收入 4.74 亿元，同比增长 27%，毛利率达到 36.41%，同比下降 1.47 个百分点。铝电容在经历了五年低谷后，下游市场回暖带来需求提升，同时环保监管趋严，中小厂商关停，公司市场份额提升。 2017 年公司半导体化学品实现收入6,943万元，同比增长178%，毛利率达到12.92%，目前产线依然是中试线，惠州二期 23,650 吨半导体化学品产能将在2018 年逐步达产，未来毛利率将有较大幅度提升，目前已经开拓华鑫光电、台积电等客户，未来将向台积电批量供货。
入股永晶科技完善氟化学品产业布局。 2017 年公司有机氟化学品业务实现收入 2.75 亿元，同比下降 10%，主要是客户库存调整导致采购量下降，毛利率达到 51.15%,同比下降 9.4 个百分点，主要是由于环保监管带来六氟丙烯价格上涨较多。 2017 年 5 月，公司以 0.98亿元增资入股永晶科技， 持有 25%股权。 永晶科技产品属于氟化学品的重要原材料，在服务于半导体行业的高纯化学品和 TFT 液晶材料方面具有核心技术优势，产业链布局进一步完善。
盈利预测和投资评级： 目前六氟磷酸锂已经接近部分公司成本线，未来有望企稳回升，带动电解液价格保持稳定。我们看好公司： 1)客户结构优质，海外龙头客户降价压力较小； 2) 拟在波兰建厂，完善全球化布局，和海外龙头深度合作， 产能扩张带来成本优势。 3)电解液配方、添加剂、新型锂盐走在行业前列，纵深布局优势将逐步显现； 4)未来半导体化学品放量，进入龙头厂商供应体系。预计2018-2020 年的 EPS 分别为 0.88 元,1.09 元,1.36 元，对应的 PE 分别为 24 倍， 19 倍， 16 倍， 首次覆盖，给予“ 买入” 评级。
风险提示： 市场竞争加剧的风险； 原材料价格波动风险； 汇率风险；
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