幸福蓝海:拟收购笛女传媒80%股权,影视剧业务实力有望大幅提升
幸福蓝海 300528
研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯,熊亚威 撰写日期：2017-11-21
事件:幸福蓝海发布公告,拟以7.2亿现金收购重庆笛女阿瑞斯影视传媒股份有限公司80%股权。笛女传媒管理层承诺2017-2021年实现净利润(扣非归母净利+影视剧相关的政府补贴和奖励)分别不低于7500万元、8500万元、9500万元、10000万元、10500万元。
公司影视剧业务竞争力有望大幅提升,实现跨越式发展。笛女传媒多年来深耕于电视剧的投资、制作及发行业务领域,尤其在正剧领域处于市场领先地位,已树立了领先的品牌知名度和市场影响力,同时其在创意制作能力、管理团队行业经验、团队执行力、市场营销能力、媒 体资源、艺人资源等方面具有突出的竞争优势。已成功推出《母亲母亲》、《双枪老太婆》、《雾都》、《义勇义勇》、《突围突围》、《三妹》、《我的仨妈俩爸》等电视剧,获得了金鹰奖、“五个一工程”奖等较多殊荣。
在内容创作、发行渠道、管理等方面相互补充,充分发挥协同效应。
题材协同:幸福蓝海与笛女传媒均在战争、革命、年代、情感等反映时代特征、弘扬社会主旋律的正能量题材作品的制作运营方面拥有丰富的经验,二者合力有望成为正剧领域的龙头公司。
内容创作:笛女传媒创始人傅晓阳在影视行业从业逾30年,系国家一级编剧、享受国务院政府津贴,中 宣部“四个一批”人才,多部剧的编剧和制片人。经过多年的经营积累,笛女传媒已具备较为高效的剧本孵化体系,拥有经验丰富的文学、编剧团队及外部合作资源,超过半数以上的项目剧本为原创剧本。本次交易完成后,公司将在创作、策划及项目选择能力方面得到有效补充。
发行渠道:笛女传媒多年来与各大电视台、网络媒 体等开展业务合作,交易完成后公司将实现电视剧发行渠道的更全面覆盖,发行能力进一步增强。
增强公司盈利能力和抗风险能力,提升公司整体价值。并购完成,笛女传媒将为公司业绩带来较大增厚,2017年承诺业绩7500万相对幸福蓝海2016年归母净利润占比达到67%。笛女传媒擅长制作的主旋律影视剧在行业中具有良好的市场前景,目前笛女传媒储备了近30部正在拍摄、筹划拍摄剧目或剧本,持续产出和发展能力较强,为完成未来几年的业绩承诺打下坚实基础。
“双轮驱动”深化推进,受益电视剧行业内容精品化与渠道集中化趋势,有望享受电影市场以及所占份额双增长的“戴维斯双击”。
(1)幸福蓝海实施精品化战略,立足正剧。背靠江苏广电,大部分作品有机会在央视及江苏卫视播出。《于无声处》等多部作品获得国家级奖项。
(2)电影市场经过多年高速发展,2016年出现增速放缓,银幕数量高速增长,单屏产出却在下降。我们认为影院的野蛮生长期已过,产业将迈入整合期。公司作为区域龙头,将受益这一过程。 盈利预测与投资建议:不考虑并购,我们预测幸福蓝海2017-2019年实现收入分别为17.64亿元、20.56亿元和23.14亿元,同比增长分别为14.66%,16.58%和12.53%。实现归母净利润1.35亿元、1.62亿元、1.92亿元,同比增长20.35%、19.49%、18.38%;对应EPS分别为0.36元、0.43元、0.51元。若考虑并购,则2017-2019备考归母净利润为1.95亿元、2.30亿元、2.68亿元,备考EPS分别为0.52元、0.62元、0.72元,对应目前股价的PE分别为25倍、21倍、18倍,若以2018年备考利润为基准,给予25倍估值,对应目标价15.48元,给予买入评级。
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