良信电器:业绩延续快速增长态势 成本控制表现亮眼
良信电器 002706
研究机构：安信证券 分析师：邓永康,傅鸿浩 撰写日期：2017-10-23
事件:良信电器发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入11.09亿元,同比增长21.54%;归母净利润1.82亿元,同比增长39.18%;扣非归母净利润1.51亿元,同比增长29.75%。同时发布年度业绩预告,预计全年利润1.95-2.43亿元,同比增长20%-50%。
终端和配电电器带动业绩快速增长,毛利率在原材料价格上涨情况下不降反升。公司从事终端电器、配电电器、控制电器等三大类低压电器产品的研发、生产和销售,定位于低压电器行业的中、高端市场。
根据中报披露的分项业绩拆分,配电电器依旧保持30%以上的增速,终端电器增速大幅提升。除行业方面出现好转外,主要受益于:1)在行业开发方面,新能源、电信及电力等行业订单有较大增长;2)在建筑配电行业,除了维护现有客户之外,公司业务逐步从商业住宅向工业建筑和公共建筑延伸。三季报公司整体毛利率39.5%,环比和同比均出现上升,体现公司良好的成本控制能力。其中,终端电器完成产品线变革,重新处理产品线和市场,毛利率提升明显。
三费控制合理,配网投资加速利于公司业绩持续增长。依靠优秀的成本管理以及营销的不断创新,保证业务成本并未大幅提高,保证了公司利润水平,稳健的业务扩张加速了产品的进口替代步伐。报告期内,公司三费管理较好,属合理水平。随着我国电网投资的重心向配电/用电侧转移加快,公司有望进一步提升在中高端市场的份额, 2017年配网投资已出现全面提速的迹象。
品牌提升与营销推广助力公司持续进阶。公司作为国内为数不多的产品定位于高端市场、能与外资品牌直接竞争的低压电器制造商,对品牌推广极为重视,将塑造品牌形作为公司一项重要战役,将品牌建设与产品推广融入与客户接触的每个接触点。在营销与市场方面,按行业和区域在全国设立了18个大区,70个办事处,组成了矩阵式的销售团队。售后以及客户维护已经形成完整思路,重视大客户的开发及维护。公司对于品牌推广的重视,契合公司的中高端定位,有望带来品牌溢价。
8月5日,公司出资3,120万元受让上海良信智能电工有限公司(以下简称“智能电工”)剩余65%股权,实现全资控股。智能电工定位于国内高端智能电工及智能家居产品的研发制造。通过收购,公司可以快速导入智能电工及智能家居产品,同时借助现有较为成熟的建筑市场销售平台,形成业务互补优势,协同增效,为公司培育新的利润增长点。
投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.43/0.57/0.75元,业绩增速分别为38%/33%/33%。考虑到公司是低压电器中高端市场领先企业,未来有望受益配网建设提速和进口替代,维持公司买入-A 评级,6个月目标价为15.00元。
风险提示:资源整合风险;新产品研发推进缓慢;配网投资低于预期。
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