顺丰控股:民营快递龙头 大国崛起顺风扬帆
顺丰控股 002352
研究机构：西南证券 分析师：罗月江 撰写日期：2017-11-27
推荐逻辑:1)民营快递龙头,直营模式和航空运输为主要特点,专注于商务件和高端电商件,有很强的品牌效应和客户粘性。2)新业务预计快速放量:重货、冷运、国际业务和同城配业务预计放量较快,对公司业务规模增长和业绩增长起到重要支撑作用。新业务的发展将借助和完善公司的“天网”、“地网”、“信息网”,延伸公司的产业链,进一步打开公司的成长空间。
直营模式+高端定位。公司直营模式和专注商务件、高端电商件的定位,使公司服务客户的时效性和满意度保持在行业第一的位置,并获得了较高的品牌溢价。
直营模式保证了公司标准化经营和统一管理,高端定位保证了公司的盈利能力和竞争实力。公司依靠直营模式和高端定位,获取了优于竞争对手的整体票均单价和单件毛利。
航空运件+自建机场。航空运件使公司高端定位——专注服务商务市场和高端电商件市场成为可能,同时也为新业务(重货、国际件)的发展铺平道路。鄂州机场在2020 年完工后,公司将成为国内首个拥有自己机场的快递公司,预计公司与鄂州机场将经历培育期、互养期和反哺期三个阶段。鄂州机场极大的完善“三网”系统,在其中担任重要角色,公司的原有业务的运输效率和新业务的扩张速度将上一个新的台阶。
新业务迎来发展春天。公司传统的时效和经济产品占比为87.7%,而这四项新业务目前在公司主营业务中占比不到12%,2018 年为新业务发展的关键期和黄金期,关键在于新业务将在实现盈亏平衡之后,成为公司利润的重要增长点。
黄金期在于新业务规模增速迅猛,2018 年仍然将以翻倍的速度增长,2019 年预计新业务占比将达到25%左右,同时新业务布局的完善也有助于公司产业链进一步延伸,打开公司长期成长空间。
盈利预测与投资建议。预计公司未来三年收入将保持25.5%的复合增长率,归母净利润将保持17.2%的增速,公司直营经营、高端定位、航空运件这三驾马车加上新业务的飞速扩张在公司与其他竞争者之间构筑了很宽的护城河,未来公司产业延伸的能力极强,内生增长的形式将比竞争者更为扎实和稳健,预计2017-2019 年EPS 分别为1.04 元、1.26 元、1.53 元,维持“增持”评级。
风险提示:快递行业增速或放缓、竞争对手转型或超过预期、新业务拓展或不达预期等风险。
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