蒙草生态:PPP项目进展顺利,生态修复龙头强者恒强
研究机构：新时代证券 分析师：王小勇 撰写日期：2017-11-17
公司签署《乌海市生态建设PPP项目合同》,估算总投资14.33亿元,占公司2016年度营收的50.11%;项目建设期1年,运营期9年。
订单井喷式增长,持续受益生态文明建设:2017年截止目前公司新签订单232.65亿元,约为2016年全年订单总额42.54亿元的5.47倍;其中PPP项目223.46亿元,占比96.05%。此外,公司今年已签署框架协议总金额达411.5亿元,落地确定性强,有力保障未来业绩增长。十九大强调建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计,而公司作为生态修复龙头企业,未来将持续受益生态文明建设政策利好。
三季报业绩超预期,经营性现金流凸显高成长:公司今年前三季度实现营收45.93亿元,同比增长146.35%;归母净利润7.18亿元,同比增长198.71%。业绩高增长的主要原因是今年以来公司PPP项目进展顺利,订单增涨带动收入高增。实现毛利率32.68%,同比增长2.16%;净利率16.19%,同比增长18.26%。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-13.66亿元,同比下降152.50%,系前三季度公司处于施工规模快速扩张期,为推进项目大量采购劳务、材料及施工机械所致。经营性现金流为负显示公司业务高增长,未来或将进一步推高业绩。
外延收购及模式输出印证公司具备跨区域扩张能力:公司近年来相继收购浙江普天园林及厦门鹭路兴,切入华东和华南的地产园林和市政园林领域,加速向全国扩张业务范围。两家子公司今年以来相继签署了阜阳、洛阳、合川及厦门等地项目,合同额合计约10.63亿元,协同效果显著。此外,公司积极向外输出其生态修复模式,于今年组建“藏草生态”、“疆草生态”、“秦草生态”、“滇草生态”等公司,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域。目前已斩获兰州和大理等地的大额订单及框架协议,从订单上印证了其跨区域扩张的能力。
核心技术助力其成为西部生态治理领域龙头:公司致力于生态修复事业,在草地退化、土壤改良、矿山修复、土地荒漠化等生态问题上深入研究,统筹山水林田湖草的系统生态治理。目前已累计完成生态修复面积约110万公顷,并总结出五大修复技术的行业或国家标准。其拥有国内最完备的草原乡土植物种质资源库,目前已收集草原种质资源2400余种,植物标本2800余种,土壤标本11余万份,有160余种抗旱植物经过驯化应用到实际生态修复过程中。凭借技术壁垒,公司在业内几无竞争对手,未来高成长具备确定性。
财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为20.5/13.6/9.6倍,维持“强烈推荐”评级。
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