中国中车:客流成为核心驱动因素 增长更具持续性
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波日期：2017-12-21
客流增长正成为动车组增长驱动力,更具持续性
过去十年我国高铁实现了从无到强的跨越式发展,这期间动车组的需求主要来自于新线配车,而新开工、新通车节奏对其产生了明显的周期影响。
长周期来看,动车组需求的驱动力已由新线配车转为存量加密,而动车组保有量的增长动力也同样转为客流增长的驱动。在中国经济迈向高质量增长阶段,动车组客流有望保持持续向上的发展趋势,以中国铁路总公司为例,其客运收入占运输收入由06年的36.2%大幅提升至16年的56.7%。
客流的双重升级:高铁客流增长与普列客流改造
动车组客流增长将来自于两方面。一方面,高铁持续发展带来动车组客流的自然增长,根据国家统计局数据,2016年高铁以17.3%的铁路营业里程承载了43.4%的铁路客运量,过去5年高铁客运量年均复合增速达到33.2%。另一方面,基于运行效率、运营成本、服务质量等的提升,未来集中式动车组有望逐步取代普客列车。2016年普列客车保有量有50,312辆,占铁路客车总量的70.9%。未来动车组对普列的替换空间具备充足潜力。
中国中车:盈利能力持续增强,具备突出竞争力
中国中车已成为全球领先的轨道交通装备供应商,2016年新签海外订单同比增长40%。中国中车的毛利率由2010年的15.5%持续提升至2016年的20.8%,主要是其高附加值业务占比提升以及市场开拓和经营管理能力。
投资建议:预测公司2017-2019年实现营业收入2,321、2,668和3,048亿元,EPS分别为0.41、0.49和0.57元,按最新收盘价计算对应PE分别为26倍、22倍和19倍。基于公司综合实力突出,海外市场持续形成突破,我们继续给予公司“买入”投资评级。
风险提示:宏观经济大幅波动;招标量和招标进度对公司交付影响;原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。
首页
微信公众号
证券之星APP
