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成飞集成:传统主业表现亮眼 锂电业务有望触底反弹

成飞集成 002190

研究机构：华金证券 分析师：林帆 撰写日期：2017-08-22

事件:8月17日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入5.72亿元,同比减少29.30%:归母净利润为282.34万元,同比减少94.50%,符合归母净利润下降50%-1 00%的业绩预告。公司预计1-9月,归母净利润-1500万元-1300万元,去年同期为8957.88万元。

锂电业务不及预期,下半年有望触底反弹:公司锂电业务17H1实现营业收入1.54亿元,同比减少73.56%,毛利率24.76%,下滑3.49pct。公司锂电业务主要产品是磷酸铁锂电池,以新能源客车用户中通轻客、宇通客车、南京金龙、苏州金龙、东风襄旅、北汽福田等为主。上半年新能源客车补贴大幅调整,以及目录重申等行业政策变动影响,新能源客车销量下滑74%,公司该业务受到较大影响。为了适应新的补贴政策和标准规范,公司已经陆续对主要产线进行改造升级,洛阳三期( 1.5GWh)以及江苏一期(2.5GWh,50%三元产能项目进度分别已达87%和93%,预计公司年底将达约5GWh产能,远期规划超10GWh,随下半年新能源客车市场快速回暖,并加力度开拓大专用车市场,公司锂电业务有望触底反弹。

传统汽车模具、零部件业务增速亮眼,配套奇瑞汽车稳定增长:汽车零部件17H1营收2.78亿元,同比增加142%,毛利率19.32%,下滑1.28pct;汽车模具营收9830万元,同比增长40%,毛利率22.83%,下滑2.24pct j数控加工营收3362万元,同比增长91 .40%,毛利率24.77%,下滑5.87pct。子公司集成瑞鹄,是奇瑞汽车的零部件总成战略供应商之一,承接汽车零部件总成产品订单较多,拉升公司传统业务业绩水平。业务毛利率下滑,主要受汽车市场以及客户要求影响,产品售价小幅降低所致。预计传统主业将受益于汽车行业的稳定增长而持续增长。

投资建议:考虑政策因素对公司锂电业务的影响,我们调整了公司业绩预期,预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.53、0.75元,对应PE分别为132.0、50.2、35.4倍,继续给予“增持一A”评级,6个月目标价调整为30元。

风险提示:汽车模具需求增长放缓、新能源汽车政策未达预期、行业竞争加剧。