重庆百货:三季度利润增速超预期 消费金融持续发力
重庆百货 600729
研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2017-11-01
2017年前三季度营收减少4.75%,归母扣非净利润增长43.82%,利润增速超预期。2017年前三季度,公司实现营业收入242.53亿元,同比下降4.75%,实现归母扣非净利润4.82亿元,同比增长43.82%。主营业态营业收入增速大体平稳,其中电器业态营收下降较多,主要由于公司转让重庆商社信息科技有限公司及重庆商社电子销售有限公司全部股权。同时,前三季度投资收益同比增加2051%,其中第三季度占比达50.3%,主要由于“马上金融”盈利持续提升,公司对其增资成就新的利润贡献点。
第三季度营收同比增长0.27%,公司主营稳中有升。2017年Q3营业收入为73.47亿元,同比增长0.27%,拉动公司单季度收入增长。三季度实现归母扣非净利润0.32亿元,同比上涨387.52%,主要原因在于公司立足主营,优化门店结构,经营效率得以提高。公司本期现金流量变动较大,其中经营活动产生的现金流量净额同比增加135.38%,主要因为公司净利润增长较大及存货余额下降明显;其中公司Q3新增百货门店1家,超市门店3家,关闭超市门店6家,其他业态新增门店共计2家。
第三季度期间费用率上升0.35pct,公司经营效率保持平稳。2017年前三季度,公司销售费用同比下降3.28%,管理费用同比增加12.64%,销售+管理费用同比增加0.74%,财务费用同比下降65.46%,主要是因为贷款利息费用的减少以及银行卡刷卡手续费的减少。第三季度期间费率上升0.35pct,其中销售费率下降0.2pct,管理费率同比上升0.82pct。管理费率的增加主要是由于公司计提了年度绩效工资而销售费率的下降主要受益于重庆百货加强费用的管控力度,积极推动网店优化,逐步关闭经营状况低下的门店,提高经营效率。
公司主业保持稳健发展,投资“马上金融”成为新亮点。重庆百货作为重庆国资委旗下商业平台,立足本土市场,积极推动主营业态优化升级:百货业态平稳增长,为公司营收主力;超市业态向上游蔓延,节约采购成本确保商品优质;电器业态进一步加强与厂商合作,打造区域旗舰店。随着公司业态优化的深入展开,“马上金融”持续发力贡献利润,公司未来经营业绩的持续增长值得期待。
维持盈利预测,维持“增持”评级。公司布局消费金融板块已初见成效,“马上金融”投资收益贡献连续多个季度持续高增长,公司从零售消费视角看到“年轻化”的消费金融业务所蕴藏的巨大潜力,精准切入消费金融市场,已为公司带来丰厚收益。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.54/6.65/7.57亿元,同比增长32.4/19.9/13.9%;对应EPS分别为1.36/1.64/1.86元;PE分别为21/17/15倍,维持盈利预测维持“增持”评级。
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