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中远海控:美国税改或提振集运需求 关注一季度海控投资机会

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2017-12-11

美国税改取得实质性进展,将直接刺激经济增长:此次税改主要关注企业所得税下降,对于美国企业来讲,可直接提高企业盈利,加强企业扩张热情,促海外利润回流,直接刺激经济增长及降低失业率;对于居民来讲,税后收入提高,私人消费增长将加速。其次全球资金回流美国,美元或将进入升值周期。另外美国作为全球经济的火车头,其经济向好对全球贸易回暖具有促进作用。

短期受益于出口提振,中长期全球经济复苏带动海运需求上涨:对集运行业来讲,短期影响首先受益于美元升值,及美国私人消费增长加速,将会对出口具有一定的促进作用,从中远海控2017年集运业务预测业务量及业务收入来看,海外业务运输量约占总运输量的71%,海外业务收入约占总收入84%以上;其中跨太平洋航线上,运输量占总运输量的15.7%,收入占总收入的28.5%,对公司收入及业务量将有明显提升作用;中长期来看,全球经济贸易回暖,将带动整体海运需求上升,集运供需格局将进一步得到改善,运价水平抬升。负面来看,美国国内投资环境向好,部分制造业可能回流,降低海上运输需求,但对于国内主要的劳动密集型产业影响或较小,对中远海控负面影响有限。

关注中远海控明年一季度投资机会,中期行业复苏确定:中长期集运市场运力供给趋缓,支撑集运市场复苏的逻辑不变。前期低迷环境的运力挤出,行业集中度提升;中长期供需差缩窄,大船化趋势加速中小型船拆解,造船业受限于钢价上涨、新增订单下降或将持续低迷,将为集运的继续复苏奠定基础。2018年一季度,春节前补库存将迎来集运年内小高峰,同时收购东方海外或完成,运价及事件或催化股价有积极表现。

此次美国税改事件,短期来看或是主题性炒作,中长期落地后实质改变发生或带动集运需求上升。从集运现基本面来看,短期集运进入淡季,中期未来上游造船厂产能收紧或将支撑集运市场拐点到来。公司战略收购东方海外,在行业复苏情况下,业绩弹性进一步提升。预计公司2017-19年EPS为0.28/0.47/0.54元/股(未考虑收购东方海外及定增事宜)。给予“买入”评级。