保利地产:销售大增超预期 维持推荐评级
保利地产 600048
研究机构：中国银河证券 分析师：陈智旭 撰写日期：2017-12-08
1、 事件
公司公告2017年11月销售与拿地数据。
2、我们的分析与判断
(一)11月销售额同比大增137%,全年累计增45% 2017年11月公司实现销售额及销售面积364亿元及290万方,同比增速大幅攀升至137%及146%,环比10月分别升23%及45%,销售额创年内次高,表现靓丽。累计来看,前11月销售额2743亿元,同比升45%,全年有望超3000亿元。在经历了2014及2015年的低潮后2016年起公司销售强势反弹,尤其在2017年重点一二线城市调控后表现低迷的背景下,公司销售依然维持高增速,市场占有率快速提升。
(二)11月投资力度依然强劲,丰富储备为未来提供保障 2017年11月公司新增建面419万方,总地价281亿元,按面积及地价占同期销面及销额的比重来测算投资力度,分别为144%及77%,依然维持高位。公司前11月新增建面约3600万方,远超去年全年水平,同比增幅继续扩大至158%,2016、2017年公司持续加大投资,为未来销售提供有力保障。从分布来看,按权益建面测算2017年前11月拿地一线、二线及重点三线比重分别为6%、37%及9%,超过一半,按权益金额来看三者占比达74%,公司拿地依然以重点城市为主。从成本来看,2017年11月拿地成本小幅下降,前11月平均楼面价5894元/平米,略低于2016年高位。
3、投资建议
公司前三季度拿地已超去年全年水平,政策调控环境下无论是资金还是资源上龙头企业均呈现明显优势,此外随着央企地产业务加速整合,有利于公司进一步拓展资源,在土地市场的优势也将反映在未来行业集中度的进一步提升。此外公司土地储备以一二线城市为主,随着调控政策边际效应减弱叠加今年的低基数,明年一二线城市的整体表现可能会企稳回升。我们预计公司17-19年EPS分别为1.23/1.43/1.65元,按目前股价PE估值约为10.4/9.0/7.8倍,估值处于较低水平,我们维持公司“推荐”评级。
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