金智科技:业绩符合预期,智慧能源领域具备成长潜力
金智科技 002090
研究机构：中泰证券 分析师：邵晶鑫,孟兴亚 撰写日期：2017-10-30
业绩符合预期,大额EPC 订单收入持续确认,保障全年业绩有高增:公司发布2017年三季报,实现营业收入17.01亿元,同比增长59.11%,归母净利润1.09亿元,同比44.87%。经营活动产生的现金流量净额-4.64亿元,ROE8.85%。(其中三季度单季实现收入7.09亿元,同比增长24.13%;归母净利润3181.8万元,同比增长17.42%)。
公司业绩持续显著增长的原因主要系公司于今年集中确认达茂旗198MW风电场EPC 收入,1-9月亿累计确认7.31亿元,今年有望基本将工程确认完毕。
公司预计2017年1-12月,受益大额EPC 订单确认,公司归母净利润同比增长 30%-50%。(1.42-1.64亿元)受业务结构占比影响,公司综合毛利率有所下滑:2017年前三季度公司综合毛利率24.06%,同比下降10.03个pct。毛利率下降主要系业务结构影响,新增EPC 总承包业务规模大(相关毛利率约15%),较低毛利率拉低了综合毛利率。
全资收购完成配网龙头公司,股东完成承诺增持:公司近期公告以1.5亿元收购子公司“金智晟东”剩余49%股权,智慧能源布局渐入佳境。金智晟东今年在国网招标领域表现优异,在国网及南网累计中标配电设备合计逾 1.4亿元同比大幅增长,此次收购将使其核心团队在智能配网领域与公司的协同合作更为紧密。同时公司与金智晟东核心股东刘东教授等约定,对方将以此次转让价款的50%金额增持公司股份,并锁定18个月。目前刘东教授等已完成对公司股份的增持,合计金额3011.16万元,成交均价约25元/股智慧能源布局发、变、配多环节,电力总包业务集中确认收入:公司以智能电网解决方案和新能源投建为核心,已在智能发、变、配自动化、电力设计和新能源EPC 领域全面布局打下基础。2017年公司在配网终端设备、模块化变电站和变电自动化领域履获大额订单,上半年相关中标订单即呈现出赶超2016年全年的局势,实现业绩的多点突破。
智能发电产品方面,公司新增订单同比增长,火电厂自动化产品先后中标华能、华电、大唐集团等公司招标;风、光新能源监控系统中标华能沾化清风湖100MW 风电等项目。配电领域,我们认为随着配电自动化建设的加速,配电终端的需求增长强劲,国网上半年相关招标便已超去年全年招标额。公司在国网招标中累计中标配电终端设备8782.96万元,占招标总额的10.38%,在37家中标公司中位列第一。
模块化变电站方面,公司上半年累计新增订单已达 1.21亿元,接近2016全年,接连的中标也证明该产品已经被发电集团占主导的发电市场所接受,在每年约40亿的广阔市场中,模块化变电站产品随着产能的陆续释放,相关业绩望加速落地。电力设计与总包领域,公司继续保持在风电领域的优势,先后中标河北大唐国际丰 宁大滩风电场200MW 工程设计采购施工一体化(EPC)项目勘察设计合同等,并陆续确认达茂旗198MW 风电场EPC 收入,6.6亿,大幅提升半年报收入。
新能源投资运营方面,业绩改善明显。2017上半年,全国弃风电量235亿千瓦时,同比下降7%,其中新疆弃风电量72.5亿千瓦时,弃风率32.1%,同比下降11.8%。国家能源局计划“十三五”末把“三北”地区弃风率、弃光率控制在5%以内,其他地区基本做到不弃风、不弃光。受益弃风率的降低,上半年公司新能源投资运营收入同比增长19.19%、毛利率提高11.15个pct,我们认为伴随弃风弃光现象的改善,公司新能源投资业务具备潜力。
致力打造领先的智慧城市解决方案服务商,南京公交充电运营迈出实质性步伐:公司子公司金智信息主要从事建筑智能化及IT 业务,是公司开展智慧城市业务的主要平台。公司依靠深厚的视频监控及图像处理技术,提供平安城市、智慧交通、智慧旅游、智慧社区、智能建筑等产品和解决方案。2017上半年,公司在智能交通及平安城市业务方面,成功中标南京市溧水区智能交通系统工程智能化等项目;在智能建筑及智慧园区业务方面,成功中标上海浦西第二高楼超五星级写字楼等;值得重点关注的是,公司在南京公交充电运营领域迈出实质性步伐,其与南京公用合资成立的公司“能网科技”近日与南京公交、南京华润燃气三方拟共同设立“华润公用新能源有限公司”将全面介入到南京公共交通的充电桩运营市场,为公司智慧城市的创新业务发展打下坚实基础。
投资建议:我们认为公司通过多年间持续的内生与外延,在能源电力与智慧城市领域持续布局的成果开始显现。我们积极看好公司在配网自动化、模块化变电站、智慧城市、新能源及充电桩运营等方面的发展前景。我们预计2017年随着达茂旗风电场EPC 合同确认,模块化变电站年中积极扩产等事项,公司今明两年业绩增速望较快。给予买入评级,预计2017-2019年EPS 分别为0.76/1.05/1.28元,目标价27.76元。
风险提示:行业技术发展不确定、市场竞争加剧的风险、模块化变电站推广不及预期、风险配网招标不及预期、智慧城市建设不及预期风险
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