赢合科技:业绩保持较高增长 股权激励提振信心
赢合科技 300457
研究机构：方正证券 分析师：吕娟,于百战 撰写日期：2017-10-26
【事件】公司10月23日晚间公告三季报,Q1-3营收11.86亿元,同比+108.42%,归母净利润1.40亿元,同比+51.12%,Q3单季度归母净利润0.26亿元,同比-25.90%。同期公告限制性股票激励计划。
【点评】。
1)三季度业绩下滑,四季度有望反转。①Q3单季度内营收4.49亿元,同比+84.87%,归母净利润0.26亿元,同比-25.90%。
存货5.86亿元,占总资产比例19.55%,预收账款3.67亿元,同比+73.08%,说明公司第三季度在手订单数量持续增长。②报告期内毛利率为30.07%,环比-4.26pct,主要是公司整线交付模式的客户接受度不断提升,使得公司外协产品增加所致。③报告期内公司经营活动现金净额为-1.95亿元,这是因销售持续倍增,在手订单增加,存货储备量加大,资金需求量增加所致。公司Q3业绩低预期,看好四季度订单确认高峰业绩反转机会。
2)分段整包渐成趋势,整线优势日益凸显。公司通过内生技术研发及外延收购新浦、雅康,打通了锂电生产各个环节,实现了对锂电设备全业务链的技术储备。我们认为,在下游锂电池行业竞争加剧,且受到供应端原材料涨价和客户端整车厂补贴退坡政策传导的双重挤压下,降成本、提效率将成为电池厂普遍的追求,锂电设备分段总包或整线总包的模式有望成为发展趋势,公司全业务链覆盖的优势将逐渐凸显。
3)客户结构有所改善。公司早起主要依靠中小客户发展,上市后客户结构逐渐改善,公司2016年大客户包括沃特玛、国轩高科等大型电池厂,前五大客户销售金额合计占当年营收的70.29%。上半年公司与北京国能签订2.85亿元合同,开展深度战略合作,客户结构进一步优化。
4)股权激励提振员工动力。本次激励计划拟向公司董事、高级管理人员、核心管理和技术(业务)骨干等员工授予限制性股票628万股,授予价格为每股17.05元。其中,首次授予528万股,占本次授予权益总额的84.08%。2017-2019年度解限售业绩考核目标分别为:以2016年归母净利润为基准,净利润增速分别不低于60%、140%、260%,对应净利润分别为1.98、2.97、4.46亿元。股权激励将大大激发管理层和技术骨干的热情,有望提振公司业绩。
5)投资建议:预计公司2017-19年净利润分别为250.09、355.15、453.59百万元,EPS分别为0.81、1.15、1.46元,对应PE分别为39.90、28.10、22.00X。维持推荐评级。
风险提示:新能源汽车发展低预期,大客户拓展进度低预期。
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