中集集团:集装、道路双轮驱动,能化、地产多点开花
中集集团 000039
研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2017-10-31
前三季度业绩13亿,两大主业继续强劲增长
公司发布2017年三季报,1-9月实现营收539.63亿元,同比+54.26%,归母净利润13.09亿元,较去年同期亏损1.90亿元明显改善。分板块而言,公司前两大板块集装箱、道路运输营收分别达到180.29亿元(同比+130.09%)、146.55亿元(同比+40.01%),是公司营收大增主要驱动因素。其余板块共计营收212.78亿元,同比+27.57%,增长稳健。
保持较高整体毛利率,三费下降、减值损失大幅收窄
2017年1-9月整体毛利率18.38%,同比-0.48pct(2008-2016年三季报均值15.81%),保持近八年来较高的整体毛利率水平。三费共计占营收12.80%,同比-1.52pct,销售费用、管理费用在行业景气度提升、公司规模效应带动下同比分别-0.76pct、1.51pct,而财务费用率同比+0.74%,主要由于利息支出及汇兑损益增加所致。而由于能化板块计提大幅缩减,资产减值损失大幅收窄,占营收0.46%,同比大幅降低3.52pct。
集装箱、道路运输业务持续强劲增长,驱动公司整年业绩
全球经济复苏大背景下,更新集装箱需求强劲,新船下水量增长带来新增需求大幅提升。公司前三季度累计销售干箱96.93万TEU,其中,三季度销售43.4万TEU。同时,箱价仍旧保持高位,最新结算价在2300美金/TEU以上。预计公司全年干箱销量突破120万TEU。道路运输业务,受惠于国内GB1589-2016新政超载超重的规定影响,行业盈利中枢上调。1-9月公司已经完成12万台运输车辆销售,预计在全球复苏、欧洲工厂释放产能作用下,公司道路运输业务仍将持续扩张。
能化、海工等业务亦均处于上升期
全球海工持续低迷,海工平台的闲置、封存、拆解均创新高,国内外油公司资本开支2015年来大幅缩减,2017年预计仍处底部。在如此不利环境下,公司一方面引入先进制造产业投资基金,稀释风险,另一方面,凭借极强硬实力,交付的国内第一个超深水交钥匙工程(蓝鲸一号),创采气时长、采气量两项世界纪录;首创半潜式海洋养殖牧场平台,获挪威、长岛等订单。能化板块1-9月实现营收84亿元,同比+27.3%。2016年终止收购导致13.6亿元的计提,今年以LNG运输等为主导的能化板块运行平稳。
地产项目丰富,工转商计划持续推进
公司在深圳前海、蛇口太子湾、坪山新区及上海宝山四块总建共计约47万平方米的工业用地为“工转商”计划重点推进地块。宝山地块已经于去年底、太子湾地块已于今年8月分别获得5.7亿元、4.95亿元拆迁补偿款。前海地块近日价值重估进入实操阶段,我们估算,累计土地地价增值可达254.8-287.8亿。拆迁补偿款以及地产资产的增值均将提升公司业绩。
盈利预测与投资建议
全球经济复苏,集装箱量价齐升,叠加房地产收益、大幅资产减值影响褪去。叠加地产、电商出售近10亿元的业绩增厚影响,预计公司2017-2019年营业收入636亿、672亿、708亿,归母净利润29.3亿、29.7亿、35.7亿,对应EPS为0.98、1.00、1.20,对应2017-2019年PE分别为19、19、16X,维持“买入”评级。
风险提示
海工业务复苏低于预期、地产项目进度低于预期。
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