水泥行业或现区域性机会 六股迎腾飞契机

第2页:海螺水泥:业绩符合预期,看好海外成长属性

第1页:水泥行业或现区域性机会 3只龙头股进入上涨新阶段

第2页:海螺水泥:业绩符合预期,看好海外成长属性

第3页:祁连山:受益供给侧改革及市场协同,公司业绩将保持稳定增长

第4页:华新水泥:三季度业绩符合预期,四季度具备进攻逻辑

第5页:冀东水泥:市占率有所回升,成本上升导致净利润下滑

第6页:西部建设:成本因素致利润阶段性下滑,营收及订单增长显著

第7页:鄂尔多斯:环保限产下硅铁价格大涨,公司三季度业绩有望超预期

海螺水泥（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

海螺水泥:业绩符合预期,看好海外成长属性

海螺水泥 600585

研究机构：西南证券 分析师：李佳颖 撰写日期：2017-11-01

事件:公司2017年1-9月,实现营业收入500.4亿元,同比增长32%;归母净利润98.1亿元,同比增长64%;扣非后归母净利润81亿元,同比增长54%;经营活动产生的现金流量净额88亿元,同比增长7.4%;基本每股收益1.85元/股。

三季报符合预期,生产成本上升,水泥量价齐升。公司2017年第三季度单季实现营业收入181亿元,同比增长30%;实现归母净利润31亿元,同比增长18%,其主要原因是公司单季期间费用上涨明显。从毛利率上看,公司2017三季度单季为21.2%,2016年同期为21.5%,下降0.3个百分点;从期间费用看,公司单季涨幅明显,其中,销售费用同比上涨10%,管理费用同比上涨8%,财务费用同比大幅上涨70%。公司第三季度单季财务费用大幅上升,主要原因是公司现阶段海外投资子公司产生的汇兑损失。

2017年全年业绩有望实现高增长。根据公司2017三季报公布的备考业绩,预计公司2017年全年实现归母净利润同比增加50-70%(未经审计),即实现归母净利润128-145亿元。海螺水泥是水泥行业绝对龙头,收入规模和业绩规模占比较大,2016年营收占上市水泥公司总和的31%,归母净利润占上市水泥公司总和的65%。虽然2017年前三季度煤炭价格上涨明显,使公司营业成本较2016年同期上涨33%,但是公司2017年在业绩规模较大的情况下仍实现50%以上的高增长,体现了公司较稳定的盈利能力。

看好海螺水泥未来的成长属性。水泥行业国内步入存量市场竞争,产能扩张进入停滞期,需求端取决于国内基建和地产投资拉动,需求大幅提升的可能性较小。未来水泥行业的重要看点是海外拓展,公司在海外的业务稳步推进,已拓展至印尼、缅甸、柬埔寨等国家,根据公司公告,公司目前在海外的水泥设计产能约4500万t/a。海外拓展将增强公司盈利能力,使公司具备成长属性。

盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为2.51元、2.65元、2.92元,未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率,考虑公司稳定的盈利能力以及海外拓展有序推进,给予公司2018年12倍PE,对应目标价31.8元,上调至“买入”评级。

风险提示:

(1)原材料价格上涨的风险;

(2)海外项目拓展不及预期的风险。