兖州煤业:前三季度原煤产量同比增长21%
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：沈涛,安鹏日期：2017-11-07
第3季度净利环比增长11%,业绩符合预期。
公司17年前三季度权益净利润47.8亿元,同比增加370%(16年同期盈利10.2亿元),折合每股收益0.97元。其中,第1、2和3季度净利润分别为17.5、14.4和15.9亿元,单季度 EPS 分别为 0.36、0.29和0.32元,第3季度环比增加11%,主要是营业外收入增加2.6亿元。
前三季度原煤产量同比增长21%,营盘壕煤矿9月已投产。
前三季度:公司原煤产量5746万吨,同比增加21%;商品煤销量6428万吨,同比增加27%;商品煤均价为500元/吨,同比增长47%;吨煤销售成本274元,同比增长28%;吨煤毛利226元,同比增长79%。
鄂尔多斯能化所属转龙湾煤矿(500万吨)、营盘壕煤矿(1200万吨)于16年下半年和17年9月投产,昊盛煤业所属石拉乌素煤矿(1000万吨)于17年1月投产。鄂尔多斯能化、吴盛煤业商品煤销售价格分别为236和292元/吨;而销售成本分别为124和144元/吨,成本优势较明显。
第3季度:原煤产量和商品煤销量为2106和1956万吨,环比增长19%和17%。商品煤均价、成本分别为489和245,环比下降3%和18%,主要是公司第3季度销售结构中精煤占比有所下降。
兖煤澳洲收购联合煤炭已完成交割,目前还有一项认购期权在手。
根据公司公告,9月1日,兖煤澳洲收购联合煤炭(C&A)的交易已完成交割,C&A 已成为兖煤澳洲全资子公司。兖煤澳洲完成配股融资、混合债转股后,公司对兖煤澳洲的持股比例由78%下降至65.46%。
此外,兖煤澳洲目前还拥有一项认购期权,即在18年12月31日之前以行权价2.3亿美元向Mitsubishi Corporation 购买其所持Warkworth 合资企业28.898%权益。目前兖煤澳洲通过C&A 间接拥有Warkworth 55.574%的权益。
我们预计若顺利收购,兖煤澳洲于Warkworth 中拥有的权益将进一步增加至约84.5%,兖煤澳洲在猎人谷的地位将得到进一步加强。
预计17-19年EPS 分别为1.41、1.56和1.74元。
公司持续实施产融结合的战略,内生和外延增长性良好。公司近2年陆续投产的几个煤矿均为井工矿,未来2-3年将逐步达产。目前兖煤澳洲已成功收购联合煤炭,未来将与嘉能可合作开发HVO,在减轻筹资压力的同时实现协作共赢,未来公司盈利能力有望不断增强。
预计17-19年EPS 分别为1.41元、1.56元和1.74元,对应17年A 股市盈率约为9倍,估值较低,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求低于预期;煤价、甲醇等产品价格超预期下跌。
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