天赐材料:不惧短期波动 看好长期价值
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：李俊松日期：2017-11-07
公司发布2017年三季报:2017年前三季度营收15.34亿,同比增13.96%;归母净利为2.78亿,同比降12.26%;其中,三季度营收5.98亿,环比增7.73%,归母净利1.01亿,环比降10.62%。
同时,公司预计2017年全年归母净利润为2.97-4.16亿元。
六氟磷酸锂、电解液价格下跌及成本中枢上涨导致业绩有所下滑。
公司第三季度营业收入5.98亿元,环比增长7.73%,主要受益于主要产品电解液等产量提升;而三季度营业成本环比增长11.8%至3.98亿元,归母净利润环比下滑10.62%,主要原因为主营产品价格下跌、原材料价格上涨及相关费用提升,具体分项来看:
1)六氟磷酸锂及电解液价格大幅回落:受制于六氟磷酸锂新增产能集中释放导致供需失衡,其价格从今年3月份35万元/吨跌至9月份的15万元/吨,跌幅高达约57.14%。而六氟磷酸锂占电解液生产成本高达50%以上,电解液价格也出现同步大幅回落,从2017年二季度均价5.5万元/吨回落至4.5-5万元/吨附近。
2)原材料价格上涨带动成本提升:六氟磷酸锂主要原材料为氟化锂和无水氢氟酸,而三季度电池级碳酸锂均价达15.24万元/吨,环比上涨约1.36万元/吨;并且,三季度无水氢氟酸均价环比上涨6.92%至9113元/吨,且近期甚至达到近1.4万元/吨附近;同时,电解液的原材料溶剂价格大幅上涨也导致成本中枢上移。
3)销售和管理费用有所增长:因电解液出货量增长带动费用增加,三季度公司三项费用合计环比提升15.19%至0.91亿元;其中,销售费用同比增长20.83%至0.29亿元,管理费用同比增长18.37%至0.58亿元;但受益于2016年非公开发行股票募集资金补充流动资金,三季度财务费用同比下滑33.33%至0.04亿元。
值得注意的是,锂盐等投资收益或成业绩新增点:公司前三季度投资净收益同比增长180.91%至0.57亿元;其参股19.59%的容汇锂业上半年净利润已实现0.92亿元,预计容汇锂业全年将给公司带来约0.4亿元投资收益。随着公司间接持股43.71%的九江容汇1.6万吨碳酸锂和氢氧化锂产能逐步投产,参股18.58%的云锂股份产量逐步提升,未来间接拥有锂盐产能或达约1.04万吨/年。
随着未来2000吨晶体六氟磷酸锂投产,自给率或达到100%,电解液原料成本有望再度下降,电解液出货量或再上台阶。并且,新增3万吨磷酸铁、2300吨新型锂盐和控股51%的江西艾德也将于2018年逐步释放产能,未来多元化业务将显著提升公司业绩。
盈利预测:我们预计,公司2017/18/19年归母净利为4/7.3/8.9亿,EPS1.18/2.15/2.62元,对应当前股价的PE为40.3、22.1和18.1倍,我们认为,随着上游锂盐和中游六氟磷酸锂及电解液产能不断提升,公司业绩或迎来爆发,维持公司“增持”评级。
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