6日机构强推买入 六股成摇钱树

第6页:沱牌舍得:次高端舍得继续高增长 期待定增落地

第1页:齐心集团:业绩符合预期 持续打造企业级大办公服务生态

第2页:康尼机电:轨交门系统龙头迎周期回暖

第3页:金螳螂:业绩有望持续改善 家装业务盈利水平正在提升

第4页:今天国际:动力锂电池行业迎机遇 订单充足且持续释放

第5页:阳光城:业绩高速增长 收购力度维持高位

第6页:沱牌舍得:次高端舍得继续高增长 期待定增落地

沱牌舍得（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

沱牌舍得:次高端舍得继续高增长 期待定增落地

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王永锋,王文丹日期：2017-11-03

舍得继续高增长,预收账款大幅提升 公司今年前三季度收入12.4亿元,同增13%;单三季度收入3.6亿元,同增14%(上半年出售医药,下半年没有医药收入);酒类收入11.2亿,同增20%,单三季度3.4亿,同增25%。17年前三季度中高档酒收入10亿,同增29%,Q3增长37%,我们预计舍得占比近80%,8.9亿左右,前三季度增速50%左右。今年舍得酒坊改为舍之道重新做市场增速较低,我们预计公司次高端产品品味舍得增速高于50%。公司前三季度预收账款2.8亿,同增138%,公司收入加上预收账款1-9月共计回款15.2亿,同增25%。

毛利率再创历史新高,全年净利率仍有提升空间 公司前三季度净利润9547万元,同增74%,净利率增速远超收入增速主要是由于毛利率提升至75.4%,创历史新高,同比提升23.4个PCT。主要由于产品结构升级和16年底品味舍得提价。公司单三季度净利润3314万元,同增4.8%,低于第一、二季度235%、95%增速,主要是由于公司投入大量销售费用做市场推广。前三季度期间费用率高达50.2%,同增20.5个PCT,大幅高于同价位段的竞争对手。其中销售费用率同比提升17.5个PCT至31.6%,创历史新高,主要由于公司加大市场陈列费、促销费等投入所致。我们认为随着收入进一步扩大,未来公司费用率有望大幅下降,加上产品结构升级带来的毛利率提高,公司净利率未来有望提高到20%以上。

投资建议 预计公司17-19年收入17.29/25.98/35.95亿,同增18.4%/50.2%/38%;净利润1.74/4.11/7.25亿元,同增118%/136%/76%。不考虑增发对应EPS为0.52/1.22/2.15元/股,按最新收盘价计算对应PE估值77/33/19倍。考虑增发摊薄后对应EPS为0.43/1.02/1.79元/股,按最新收盘价计算对应估值93/40/22倍,维持买入评级。