拓邦股份:收入利润高增长,迎接智能化升级浪潮
拓邦股份 002139
研究机构：中泰证券 分析师：陈宁玉 撰写日期：2017-10-25
公告摘要:
(1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营收19.76亿元,同比增长53.73%,归属母公司净利润1.73亿元,同比增长63.96%,三季度单季度营收7.73亿,同比增长41.17%,单季度净利润7855.13万,同比增长41.44%。
(2)公司预计2017年净利润变动区间20,201.-23,086.99万元,同比增长40%-60%。 收入利润高增长,毛利率维持高位,汇兑损益影响较大。公司前三季度收入利润大幅增长,净利润增速63.96%,为中报预告净利润增速50%~80%的中位数水平,经营性现金流净额1.35亿。公司海外业务占比较大,前三季度因人民币大幅升产生的汇兑损失与去年同期相比大幅增加了3785万元,扣除汇兑损失影响业绩超预期。公司发挥“智能控制+电机+电池”的业务协同优势,三大类业务均实现较好增长。变频类、屏幕式、嵌入式等高端化产品量产订单增加,推动产品均价和附加值提升;家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升,燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大,战略性大客户合作推进顺利。业务模式持续优化,ODM/JDM 比例持续提升,前三季度综合毛利率为24.32%,Q3单季度略有波动,主要由于电子元器件涨价影响。同时,公司预告2017年净利润区间2.02亿~2.31亿元,全年业绩增长确定性强。 “智能+”战略升级,迎接智能化升级浪潮,目标全球一流的智能控制系统方案服务商。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域。形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域。2016年公司在同类行业上市公司中研发投入占比最大,2017H1研发投入9206万元,同比增长51%,为解决客户痛点、提高产品价值密度和客户满意度,提高竞争壁垒。“T-SMART”一站式智能电器解决方案,提供从智能控制器、通讯模块、云到APP 一站式技术服务。公司在上半年入驻了阿里云IOT智能生活开放平台,加速IOT 生态进化,投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度搜索公司,加速推进“智能+”战略。 物联网发展驱动智能控制器行业高景气,技术壁垒提升背景下,市场集中度进一步提升。
(1)终端智能化浪潮,智能控制器价值提升,毛利率提升。
(2)家电等智能终端品类不断增多,例如出现咖啡机、烤箱等新品,推动控制器市场增长。
(3)智能控制器的专业性越来越高,家电企业越来越多的选择ODM、JDM模式,外放控制器给第三方专业厂商,供应商议价能力提升。
(4)国内供应商技术实力提升,具备成本优势,海外家电等大厂商开始逐步向国内控制器企业转移订单,海外业务毛利率高于国内。
(5)行业经过一轮洗牌,落后产能出清,市场集中度提升带来盈利水平恢复。随着智能控制器联网化和智能化升级,控制器作为智能终端底层控制基础,在碎片化的物联网连接中有天然入口优势,数据分析和后端服务的价值,将会从量变逐步发展到质变。
投资建议:拓邦股份是国内智能控制器龙头,并通过外延式发展不断拓展跨行业智能控制器领域,受益于物联网时代智能控制器行业的高景气度,公司进入高速成长期。公司三季度收入利润保持高增长,实际控制人增持及股权激励机制,彰显管理层对未来发展信心。我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019年净利润2.21亿、3.23亿和4.68亿元,EPS分别为0.32元/0.47元/0.69元,公司成长性突出,估值低于同行业平均水平,维持“买入”评级,上调6个月目标价至18元。
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