光线传媒:短期毛利下滑 长期看好公司业务布局
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：滕文飞日期：2017-10-25
公司动态事项
公司发布2017年三季报,2017年1-9月公司实现营业收入15.49亿元,较上年同期增长了30.52%;归属于上市公司股东的净利润为6.28亿元,较上年同期增长8.28%。
事项点评
暑期档影片票房低于预期致Q3毛利率下滑。
三季度公司收入5.20亿元,同比增长11.75%,归母净利润2.28亿元(扣非后8841万),同比下滑12.00%,毛利率21.86%。影视业务方面,公司有包括《秘果》、《大护法》、《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》等影片在期间内上映,《三生三世十里桃花》累计分账票房5亿,低于预期,导致Q3利润率大幅下降。电视剧(网剧)业务方面,公司加大了对电视剧业务的投入和支持,《笑傲江湖》、《谁的青春不迷茫》等电视剧已在制作或筹备中。直播业务方面收入由并表的浙江齐聚科技贡献。公司预计启动或制作中的电影项目超过30个,电视剧(网络剧)项目超过10个,其中不乏知名、重量级头部内容。
猫眼并购微影,公司享受投资收益。
三季度,公司获得投资收益1.27亿元,此前公司参股的猫眼文化与微影时代票务业务合并,公司持有猫眼文化的比例由30.11%变更为19.83%。“新猫眼”预计将成为国内市场占有率超过50%的国内最大在线票务公司,将对在线票务及流量入口进行整合和链接。由于“新猫眼”和淘票票占据了国内在线票务市场的绝大多数份额,预计“新猫眼”将给公司带来持续的利润增量。
发行公司债,继续践行“内容为王”战略理念。
公司拟发行总规模不超过10亿元的公司债,用于补充流动资金及加大影视剧制作的投入。公司业务以内容为核心、以影视为驱动,在横向的内容覆盖及纵向的产业链延伸两个维度同时布局。公司继续坚定不移地践行“内容为王”的战略理念,在电影、电视剧、动漫、艺人经纪、电商及衍生品、产业投资等各个板块均取得了长足进展,多内容业务齐头并进。公司持续从战略布局、资源整合角度出发布局产业链,目前已已投资公司/实体近60家。公司与投资的公司之间优势互补、资源共享。
风险提示
公司风险包括但不限于以下几点:影视作品销售的市场风险;预付账款金额较大的风险;市场竞争加剧风险。
投资建议
未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
预计公司17、18年实现EPS为0.304、0.334元,以10月23日收盘价9.89元计算,动态PE分别为32.55倍和29.61倍。电影与娱乐行业上市公司17、18年预测市盈率中值为32.21倍和26.23倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。
公司作为影视剧行业龙头企业在今年电影市场增速放缓的背景下,仍保持了较高的业绩增速。在《战狼2》的带动下国产票房出现回暖,国庆档公司参投的影片《缝纫机乐队》、《羞羞的铁拳》表现较好,公司有雄厚的项目储备,有望持续受益。我们认为公司目前影视剧业务发展良好,视频直播业务锦上添花,维持“谨慎增持”评级。
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