沧州明珠:Q3业绩符合预期,隔膜产能陆续释放支撑长期发展
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2017-10-20
公司发布2017年三季报:前三季度实现营业收入26.38亿元(YoY+32.27%),实现归母净利润4.45亿元(YoY+14.90%),其中Q3实现净利润1.60亿元(YoY23.08%,QoQ+8.11%),业绩符合预期。公司预计全年归母净利润5.36-6.09亿元(YoY+10-25%)。
同时公司公告投资7991万元建设5000万平米干法隔膜产线(2条),建设周期1年。
PE管材、锂电隔膜销量增长,BOPA价格高位带动业绩同比增长,环比增量主要来自于湿法产能释放。公司前三季度业绩同比增长主要受益于
(1)京津冀地区“煤改气”改造工程,公司PE管道销量大幅增长,上半年同比即有增长50%以上,
(2)BOPA满产满销,前三季度同比价格处于高位,
(3)湿法隔膜方面4月新增一条3000万平的产线,产品供不应求。环比来看,公司七月底投产两条湿法产线,产能分别为3000万平和3500万平,三季度湿法隔膜环比增长,同时随着下半年新能源汽车行业的回暖,干法隔膜销量环比也有改善。
继续加码干法隔膜,产能陆续释放支撑长期成长。公司是干法隔膜龙头企业,2016年干法隔膜毛利率行业最高,产能1亿平米。目前新能源客车仍基本使用磷酸铁锂电池,随着新能源客户市场的增长,干法隔膜需求仍有增长空间,新建产线预计19年投产。湿法隔膜方面,仍有两条3500万平产线预计18年上半年投产。隔膜产能不断释放支撑长期成长。
PE管材直接受益“煤改气”工程,长期仍有发展空间。受益于京津冀地区“煤改气”改造工程,公司PE管道产品供不应求,公司9月公告将投资3.2亿继续扩建PE棺材产能。
公司地处河北沧州,邻近雄安,未来有望长期受益雄安新区建设,同时公司产品高端化延伸将打开新的应用空间。
投资建议:维持盈利预测,预计2017-19年归母净利润5.94、7.
10、7.82亿元,对应EPS0.54、0.65、0.72元,PE26X、22X、20X,维持“增持”评级。
风险提示:湿法隔膜产能释放不及预期,BOPA价格大幅下跌,PE管材需求下滑。
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