碧水源:大环保走向大生态,龙头再获综合性大额订单
碧水源 300070
研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2017-08-14
以流域治理为切入点,再次斩获大额订单:据公司公告,公司中标国道350线中江至仓山段公路改建工程及中江县三江六岸改造项目A段工程招商(社会资本)项目。项目总投资55.37亿元,运营期服务费5.39亿元/年,回报率为5.15%。项目包括国道350线中江至仓山段公路改建工程和中江县三江六岸改造项目A段工程,其中中江县三江六岸改造项目A段工程预计总投资9.37亿元,涵盖凯江二桥至一桥的城市滨江段和湿地公园段。公司以流域治理领域的丰富经验为切入点,斩获包括道路建设、流域治理、湿地公园的大额综合性项目,有望对未来业绩产生重要影响。
在手订单充足,业绩有望持续向好:作为膜法水处理龙头,公司拥有先进的技术、丰富的项目经验和较强的接单能力。2017年上半年公司新增工程类订单61个,金额112.05亿元,同比增长322%;其中已签合同订单43个,金额62.21亿元;截至2017年6月底,公司在手工程类订单119个,未确认收入101.82亿元,同比增长135%。特许经营类订单方面,公司新增特许经营订单28个,金额146.89亿元,同比增长122%;其中已签合同订单15个,金额77.78亿元;此次斩获的55.37亿元综合性大额PPP订单,占2017年上半年新增特许经营类订单金额的40%左右,进一步充实公司在手订单,助力业绩持续向好。
进军光环境运营领域,内生外延从大环保走向大生态:公司收购的光环境运营商良业环境于6月份开始并表并贡献营业收入1.37亿元,净利润4146.1万元。良业环境承诺2017-2019年业绩不低于1.65、2.06、2.58亿元,三年累计承诺净利润不低于6.29亿元,为公司未来业绩增长增添新动力。公司通过并购冀环公司、定州京城环保涉入危废领域,完善大环保板块布局;同时,通过收购良业环境积极拥抱环保、园林、建筑的大生态领域,在从大环保走向大生态趋势前端,有望突破单一的环保成为引领综合性大生态行业的龙头。
投资建议:公司此次斩获的大额PPP项目将进一步充实在手订单,下半年释放业绩可期。同时,公司在环保产业内外延布局危废,在大生态领域进军光环境运营业务,从大环保走向大生态,发展空间进一步打开。我们预计公司2017年-2019年的归母净利润为26.23亿元、31.89亿元、40.60亿元,EPS为0.84元、1.02元、1.30元,对应PE为22.4x、18.4x、14.5x。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22.4元。
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