环保公用行业：站在环保督察最严的风口 看环保各子板块的变迁
站在环保督察最严的风口：建设生态文明是关乎民族未来的大计，指出：“我们既要绿水青山，也要金山银山。宁要绿水青山，不要金山银山，而且绿水青山就是金山银山。”自2017年年初以来，中央环保督察力度空前，目前第四批中央环保督察已经完成，实现对全国各省督察的全覆盖。从2017年中央环保督察的立案数量、拘留人数、约谈人数增长趋势来看，环保督察力度预计将趋严再趋严。这充分体现了我们党和政府大力推进生态文明建设的鲜明态度和坚定决心。我们相信环境污染长期积累的难点、痛点将得到切实而有效地解决，环境问题的治理需求释放预期有望不断兑现，并在未来体现在环保企业的业绩上。因此，我们在环保督察最严的风口上，梳理了整个环保行业各子版块的历史变迁，从历史看未来。
环境监测板块：环境治理，监测先行，环境监测行业的发展与环境治理的进程密切相关。大气环境监测处于成熟期，市场正由电力行业转向非电行业，新兴的VOCs监测市场增长迅速；水质监测市场成长迅速，与监测事权上收密切相关，国控点设备升级换代，新增省控、村级监测点市场广阔。环保监测正面临着监测事权上收和推动第三方运营维护服务的转变，而未来“互联网+大数据+环保”的智慧环保理念将有望实现环境监测的全覆盖。
大气治理板块：我国大气治理正沿着从电力行业到非电行业再到散煤燃烧的路径逐步推进。燃煤电厂大气治理成效显着，目前正大力推广的超低排放则可实现NOx、SO2和粉尘排放浓度接近燃气电厂排放标准。非电行业已经具备初步的治理措施，但是排放标准和治理水平要远低于电力行业。过去非电行业改造推进缓慢，一是受制于缺乏经济可行的技术方案，二是受制于这些行业盈利能力较差。随着供给侧改革的推进，非电行业的盈利能力逐步改善，为非电行业的大气污染物治理提供经济基础，未来提标改造将逐步推进。散煤燃烧治理是当前大气治理的重中之重，散煤燃烧耗煤量占比虽不高，但毫无治理措施，其单位排放系数远远高于电厂锅炉，因此是当前大气治理的重中之重。
水环境治理板块：环保正在走向大生态，水环境治理领域是大生态建设推进的最前沿。过去，水污染以末端治理为主，而现在正走向流域综合治理。流域综合治理并非单纯的环保工程，包含截污工程、生态治理修复工程、清淤工程、引水补水工程、滨水景观工程，以及流域治理后的水质在线监测、运营管理等。各类企业将各展所长，建筑企业擅长保障水资源和水安全等方面的水利工程；水务企业在控源截污工程及后期运营方面经验丰富；园林企业以生态修复、滨水景观建设见长；环保企业则以污水处理、河道清淤、水质在线监测方面的核心技术取胜。未来，各类企业在此领域将既存在着竞争关系，但同时也将在各自擅长的领域发挥作用，谋求联盟式共发展。
固废处理板块：终端处置方面，在城市土地价格普遍上涨的情况下，垃圾填埋土地供给矛盾突出，垃圾围城成为迫切需要解决的问题，垃圾焚烧未来有望取代填埋成为主流方式。前端清运方面，环卫市场化程度正不断提高，民营资本的进入也促进了环卫管理和机械化水平的显着提高。从国外经验来看，WM、RSG、WCN等固废领域的巨头全面覆盖固废的全产业，或将成为国内固废企业的发展趋势。
危废处理板块：危废对人体健康危害极大，但是过去漏报、瞒报、少报危废产生量的现象明显，危废实际产生量远大于统计值。而由于选址等因素，危废产生量大的东部地区面临着无害化处置能力不足的问题。危废行业市场集中度较低，行业龙头纷纷加强资源整合，通过内生外延加强终端资源、一站式综合服务和全国性布局，加大市场份额的抢占力度。
土壤修复板块：我国受污染土地面积广，土壤修复市场广阔。但土壤修复目前没有一套合适的收费机制，资金大多数依赖于政府财政支付，缺乏明晰的盈利模式。资金来源这使得市场缺乏参与土壤修复项目的动力，成为制约行业发展的最为关键因素。土壤修复市场的释放需要国家政策在资金来源和新兴商业模式上给予更大的支持。
投资建议：良好生态环境是最普惠的民生福祉。在环保督察进一步趋紧、PPP模式全面推进的背景下，我们看好环保行业未来的发展趋势，建议密切关注环保领域技术、资金、资源优势明显的企业。
风险提示：政策推进不及预期。
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