兖州煤业:新增产能逐步释放,海外布局值得期待
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2017-09-08
事件概述:公司半年报营业收入为806.24亿元,同比增长227.27%,归属于上市公司股东净利润31.89亿元,同比增长438.32%。
新增产能逐步释放产量,行业回暖引领业绩回升。上半年集团销售煤炭4,170万吨,同比增长8.1%。煤炭业务销售收入211.192亿元,同比增长98.9%。产量3471.9万吨,同比增长18.7%。产量的增量主要受益于新建矿井投产,鄂尔多斯能化所属转龙湾煤矿于2016年下半年投入商业生产,昊盛煤业所属石拉乌素煤矿于2017年1月份投入商业生产,两者销量同比分别增加309万吨、210万吨,公司产量持续放量。同时受益于上半年火电需求旺盛动力煤价格持续维持高位,环渤海5500K动力煤价格上半年均价590.29元/吨,同比增长52.6%,整体的业绩收入和毛利水平同步回升,下半年在当前煤炭社会库存较低及迎来冬储旺季的背景下,动力煤价格预计仍将维持高位。
甲醇业务受益于价格回暖,收入稳步增长贡献利润。煤化业务甲醇的销量为71.7万吨,同比减少10.38%,但上半年收入13.1亿元,同比增长22.43%,收入上涨主要受益于16年下半年甲醇价格持续回暖,甲醇华东地区市场平均价17年上半年同比上涨45.62%。
收购联合煤炭公司,联手嘉能可,海外布局值得期待。公司今年来稳步推进收购澳洲联合煤炭公司,7月27日公司公告兖州煤业子公司兖煤澳洲将联手嘉能可组建合资公司,双方最终持股比例分别为51%和49%,共同对联合煤炭旗下的猎人谷运营煤矿相关煤矿资产进行管理。联合煤炭的煤炭储量达5.56亿吨。2016年联合煤炭商品煤产量约2,590万吨(合并口径),其为澳大利亚最大的动力煤和半软焦煤生产商之一。公司在收购后在澳洲能源布局更加完善,产销量有望进一步扩大,后续增长值得期待。
投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.74/0.84/1.07元/股,对应PE为17.55/15.46/12.14,给予“买入”评级。
风险提示:动力煤价格回调,收购事项进展缓慢
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