保隆科技:主业稳健增长,TPMS加速渗透带来业绩弹性
保隆科技 603197
研究机构：华金证券 分析师：林帆 撰写日期：2017-09-01
投资要点:
上半年收入同比增长21.47%,归母净利润同比增长36.72%,超市场预期。公司17年上半年实现营收9.80亿元,同比增长21.47%;归母净利润0.94亿元,同比增长36.72%;毛利率36.31%,净利率12.42%,同比分别上升1.62和1.27个百分点。其中2Q 实现营收4.73亿元,同比增长13.03%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长42.88%。我们认为公司在以下几个有利因素的共同驱动下有望继续高增长:
(1)传统产品气门嘴和排气系统管件受益于自主品牌崛起,有望保持高于行业的增长速度;
(2)随着国内TPMS 安装法规的逐步临近,TPMS 需求量有望大幅提升,成为贡献业绩的主要增长点。
排气系统管件+气门嘴稳健发展,为公司提供业绩增长的基石。排气系统管件(尾管和热端管)及气门嘴是公司的传统产品。排气系统管件已配套佛吉亚、天纳克、康奈可、麦格纳等供应商。传统气门嘴已进入通用、福特全球供应体系和上汽通用、北京现代等合资供应商。1H17排气系统管件实现营收3.67亿元(占营收37.40%),同比增长15.64%。传统气门嘴实现营收2.66亿元(占营收27.09%),同比增长13.71%,以上两项业务仍是公司营业收入及利润主要来源。随着海外客户供货比例的提升及国内新项目的增加,该业务或将成为业绩稳健增长基石。
TPMS 渗透率提升带来需求高增长,有望为公司带来较大的业绩弹性。TPMS 作为继ABS、安全气囊之后的第三大安全系统,其重要性已日益凸显。美、欧、日、韩已相继推出TPMS 强制性法规要求乘用车必须安装TPMS。在中国,《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》也已二16年9月通过工信部技术审查,正式TPMS 强制性安装法规预计有望二近两年颁布。法规或要求2020年起所有乘用车安装TPMS。目前国内乘用车中TPMS 仍主要装配在中高档车型中,在所有乘用车中渗透率不足30%。若国家强制标准顺利实施,TPMS 渗透率将快速提升,其需求量将迅速扩大。17年上半年公司TPMS 相关业务实现营收2.16亿元,同比大增51.16%,未来随着国内强制安装法规的出台,TPMS 业务有望进入加速渗透阶段,将为公司带来较大的业绩弹性。
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.57元、2.16元和2.67元。净资产收益率分别为24.6%、27.3% 和27.3%。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为54.00元,相当二2018年25倍的动态市盈率。
风险提示:TPMS 强制性法规颁布时间晚二预期;国内外汽车销量增速不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
