首旅酒店:旅游和住宿市场回暖+重组利好,中期业绩2.41亿超预期
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张艺 日期：2017-08-31
事件:公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入398,825万元,同比增长71.33%;归属净利润24,072万元,同比增长1,626.29%;扣非归属净利润23,923万元,同比增长662.96%,业绩超出我们此前2亿元的中报业绩预期。
业绩大幅增长的主要原因:1、重组利好效应逐渐显现,酒店业务盈利能力持续提升,如家贡献主要业绩。报告期内,公司酒店业务营业收入374,929万元,占比94%;如家实现营业收入333,234万元,占比83.6%。
酒店业务共实现利润总额30,477万元,占比74%;如家按购买日公允计算的利润总额为37,728万元;景区业务实现利润总额10,713万元,占比26%。
2017年上半年,如家贡献归属净利润18,593万元,同比增加24,950万元。如家项目增量主要来自:(1)住宿市场企稳回升,入住率及房价均有所上升。2017上半年,如家全部酒店Revpar为142元,同比增加5.8%;客房均价168元,同比增加4.8%;出租率84.0%,同比增加0.79pct。(2)持股比例及合并范围变化。2016年上半年,公司持有如家66.14%股份(2016年10月14日后持股比例变为100%),合并范围为2016年4-6月;目前公司持有如家100%股份,合并范围为2017年1-6月。
2、旅游和住宿市场企稳回升,公司酒店和景区存量业务稳步增长。其中:景区板块表现出色,实现营业收入23,895万元,同比增长14.3%;归属净利润5,961.96万元,同比增长1,940万元,同比增长48.23%。报告期内,首旅存量酒店经营指标表现良好,出租率上升明显。Revpar226元,同比增7.7%;平均房价378元,同比增0.7%;出租率59.8%,同比增3.91pct。
持续发力中高端酒店。截至2017年6月底,公司旗下中高端酒店354家,占比10.20%,较2016年末提高0.88pct;客房54,848间,占比14.63%,较2016年末提高1.04pct。2017年上半年新开店152家,中高端酒店44家,占比约29%。
转让首汽集团及寒社发展,聚集酒店主业,优化品牌体系。为集中资金优先发展酒店主业,公司拟转让所持首汽集团10%股权给控股股东首旅集团,预计获得投资收益800万元(公司已于2016年转让首汽集团8.28%股权)。为优化品牌体系,公司拟转让寒社发展35%股权给首旅置业,转让价1,788.63万元,预计获得投资收益281万元(2017H1寒舍发展投资收益为-90万元)。
盈利预测与投资评级:短期来看,住宿市场的回暖有望带来Revpar的持续提升,公司下半年业绩有持续超预期的可能。长期看好首旅如家深度整合后9,012万会员全平台共享带来的核心竞争力的提升,以及市场化激励机制对国企活力的释放。预计公司2017-2019年EPS为0.76、0.93和1.11元,PE(2017E)为37.15倍,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济波动;竞争加剧;不可抗力风险
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