唐人神:饲料带动高增长 全产业链稳步布局
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张芳日期：2017-08-15
事件:
公司发布2017年半年度报告。
2017年上半年,公司实现营业收入65.31亿元,同比增长41.88%,归母净利润1.38亿元,同比增长106.67%,扣非归母净利润1.35亿元,同比增长117.60%,基本每股收益0.17元,同比增长29.39%。
其中,单二季度实现营业收入34.74亿元同比增长31.96%,归母净利润8,239.72万元,同比增长92.34%。
同时,公司预计2017年前三季度实现归母净利润2.02-2.29亿元,同比增长150%-170%。
简评:
饲料销量提升,带动业绩高增长。
公司坚持生猪全产业链一体化经营模式和大食品发展战略,加大养猪端和消费端的业务扩张力度,强化饲料、养猪、肉品三大产业内部资源整合。饲料板块坚持骆驼、多利多、比利美英伟三大产品方向,2017年上半年,公司饲料板块实现营业收入6.01亿元,同比增长41.46%,占公司总营业收入的92%,是公司上半年业绩高增长的主要因素。受成本端影响,上半年,饲料产品毛利率8.16%,同比略降0.79pct;费用端,公司进一步提升管理效率,降低费用成本,上半年饲料板块四项费用降低36元/吨。下半年,预计公司饲料销量仍然保持较快增长,饲料吨四项费用和原料成本管控效果较为明显,饲料盈利能力也将稳中有升,为全年业绩高增长提供了保障。
养殖高增长、肉品稳推进,全产业链逐步完善。
养殖和肉制品是公司完善生猪全产业链的重要环节,2017年上半年,公司养殖板块和肉品板块分别实现营业收入2.27亿元和2.89亿元,同比增长分别为124.69%和18.83%,占总营收的比例分别为3.47%和4.42%。养猪产业在湘西花垣投资 5.1亿元发展年出栏30万头高档绿色高档生猪养殖基地和10万头湘西特色黑猪养殖基地项目已顺利推进,全年整体出栏预计将达80万头;肉品方面公司提出“做中国好香肠的领跑者”的经营目标,聚焦风味香肠、即食香肠和速冻香肠三大系列产品,主打产品增长40%以上。
同时,公司目前正筹划发行股票购买资产项目,标的资产为一家从事屠宰及肉品加工、冷链物流、进出口贸易为一体的企业,行业经营时间达11年,销售区域国内国外均有分布。如若此次收购成功,将为公司全产业链发展再添助力。
盈利预测与估值:
下半年,公司饲料主业销量预计仍将保持高速增长,生猪养殖产能也将继续扩张扩张,我们看好公司在生猪全产业链的布局。预计公司2017-2019年营收增速为28.5%、23.1%和23.3%,净利润增速分别为76.1%、24.6%和24.3%,对应的EPS 分别为0.44、0.55和0.68元,目标价12.00元,增持评级。
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