中远海控:市场“充分就业”,外需与旺季共振
中远海控 601919
研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2017-08-01
市场景气提升,需求中短期向好
集运市场景气度大幅提升,需求中短期向好。2017年年初以来,集运市场进入量价齐升通道:运价方面,2017年前7月,SCFI均值同比上涨54%,且欧美线来回航程运价亦同比上涨明显。运量方面,集运主要航线箱量增速受益目的地国家进口需求改善逐步上行,2017年前5月,亚洲-美国东行箱量和亚洲-欧洲西行箱量累计增速分别为6.2%和4.9%。往后看,集运中短期需求有望持续改善:1)欧美制造业新订单和个人耐用品消费需求持续回暖,由于欧美制造业库存调整一般滞后制造业新订单2个季度左右,或预示着未来2个季度内制造业补库需求趋势仍将延续,由此带来的进口需求将继续支撑集运需求改善;2)8-9月份集运传统旺季临近,集运运价有望随着货运量的增长而呈现上升趋势,预计船商执行提价的频率和成功率都将有所提高。
运力增速趋缓,竞争结构优化
运力增速处于低位,竞争结构优化,低闲置率提升旺季提价成功率。供给方面,新船在手订单/总运力比率逐步下行,由2011年1月的27.1%下降至2017年7月的13.7%——随着订单陆续交付,未来几年行业供给压力逐渐减小。同时,我们预计,2017年行业需求增速近几年来首次超过供给增速:需求和供给增速分别为4.3%和1.9%。短期来看,由于目前船舶闲置率处于历史低位(2017年6月底为2.7%),集运市场接近“充分就业”,运价进入高弹性区间:由于运力阶段性短缺,需求短期增长将直接反映到运价之中;较低的运力闲置率为8-9月份旺季大幅提价提供条件。此外,伴随着近几年并购重组事件频发,行业集中度显著提升,体现出强者恒强、盈利集中的行业特征。
中远海控:要约收购OOCL,共迎集运旺季
集运核心标的,旺季提前布局,重申“买入”评级。中远海控是目前A股唯一集运标的,若要约收购OOCL完成,公司运力规模将跻身行业第一梯队,竞争实力大幅提升。同时,随着集运旺季到来,公司盈利将进入上行通道:根据测算,若旺季实行提价将增厚公司2017Q3税后净利润约6-13亿元(暂不考虑运量影响),盈利弹性较高。我们预计,公司2017-2019年的归属净利润为34.6亿、39.4亿和44.8亿元,对应EPS分别为0.34元、0.39元和0.44元,对应PE为20倍、18倍和16倍,重申“买入”评级。
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