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格林美:硫酸镍价差扩大利润空间打开

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2017-07-27

硫酸镍是三元正极前驱体的主要原材料之一。

硫酸镍主要用于传统的电镀行业和新兴的三元电池行业。在三元电池行业中,硫酸镍与钴盐、锰盐同为三元前驱体的主要原料,生产三元正极材料必不可少。

硫硫酸镍与金属镍价差不断扩大表明硫酸镍供应偏紧。

今年以来硫酸镍与金属镍价差已由1万元/吨一度扩大到4万元/吨,目前价差约3万元/吨。硫酸镍与金属镍价差不断扩大表明硫酸镍供应偏紧。

三元电池高镍化趋势将继续推高硫酸镍需求。

2016年我国三元正极材料产量为5.4万吨,对应的硫酸镍需求为7.4万吨。预计2017-2018年三元正极对硫酸镍的需求分别可达12.22万吨和19.05万吨。加上传统电镀行业的需求,硫酸镍2016年总需求为15万吨,预计2017-2018年可达21.34万吨和30.00万吨。

名义产能过剩,实际产能紧张,推动供需趋紧。

目前各厂名义产能过剩,合计产能30万吨/年以上。但由于电池级硫酸镍属于冶炼环保行业,面临严格的环保监管,实际厂家开工率较低,新产能投放也较为缓慢,因此厂家放量空间不大。

硫酸镍涨价利好格林美,业绩增长弹性大。

公司目前有3万吨硫酸镍产能,预计在今年的出货量为2万吨,同时在建4万吨产能预计在2017年底达产,将受益于硫酸镍涨价。

预计公司2017~19年的EPS分别为0.17、0.24、0.31元,对应PE分别为41、29、22倍,维持“增持”评级,目标价8.50元。