永清环保:战略布局土壤修复市场 17年望迎来新局面
永清环保 300187
研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏,郑小波 撰写日期：2017-05-03
事件:公司公布16年年报,期内营收15.36亿元,同比增98.62%;归母净利润1.42亿元,同比增25.36%,EPS为0.22元。同时17年一季度营收2.28亿元,同比增79.44%,归母净利1598万元,同比增127.32%。
团队扩张致销售及管理费用率提升,战略布局有望在17年收获成效。公司期内加大研发及营销队伍的建设,深耕土壤修复的市场布局,导致销售和管理费用同比升125.5%,费用率升1.37个百分点至11.52%。毛利率略升0.52个百分点至23.76%。
加大土壤修复市场布局,外延并购提升技术实力:受邵阳项目延迟影响,期内土壤修复营收下降30.49%至0.93亿元。公司15年收购美国IST公司并在16年出资3050万加元收购全球原位热脱附技术领先的MC2公司51%股权,同时在上海成立土壤研究院,加快土壤修复的技术储备。市场拓展上,公司调整业务结构,加大一线营销队伍建设,期内承接靖江西来电镀中心、大连瑞泽农药公司、徐州寰宇焦化厂等项目,并成功获得长株潭第一个耕地修复项目。伴随全国各地的营销网点深耕细作,17年在修复领域有望进入订单的高速增长期。
垃圾焚烧稳步推进,新能源业务增长迅速:期内新余和(1000吨/天)和衡阳一期(600吨/天)两个垃圾发电项目已稳定运营,参股的长沙垃圾发电(5100吨/天)料将于17年度试运行。新能源业务营收5.4亿元。控股子公司艾能森承接的首个风电项目-中科蓝天包头达茂旗也于16年12月31日并网发电,为公司开展新能源业务发展道路的一个里程碑。
大气治理业务稳步增长:期内大气治理实现营收7.24亿元,增37.50%。2016年全年公司该项业务保持高速增长,实现订单超10亿元。“清洁岛”烟气综合治理一体化解决方案获得市场认可,在全国承接多个项目。
获得环评甲级资质,增强入口效应: 公司于16年8月取得环评甲级资质,环评咨询业务营收0.45亿元,同比增81.8%。除长沙外,已在北京、上海建立专业团队,并且在全国各地区获取大量优质订单,同时能与下游项目工程产生协同效应,带来项目资源。
维持“买入”评级:鉴于公司在修复领域布局落地尚需验证,基于审慎考虑,下调17-18年净利至2.12/2.92亿元,EPS为0.33、0.45元,维持“买入”评级,目标价16.40元。
风险提示:公司土壤修复订单落地不及预期。
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