===本文导读===
【今日市况】沪指横盘震荡受压10日线 网络安全上演涨停潮
【两大压力】两大压力掣肘股指 市场方向选择临近
【能否延续】反弹能否延续？一个最易被忽略的“信号”终于出现
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沪指横盘震荡受压10日线 网络安全上演涨停潮
沪指全天维持横盘态势，早盘一度冲击3100点关口，股指在10日线附近压力较大，受消息刺激，网络安全概念股上演涨停潮，雄安题材股个股表现分化，市场总体赚钱较好，短期不建议追高。从盘面上看，网络安全、油改、雄安新区、白酒、草甘膦、量子通信等板块涨幅居前；碳纤维、港口、深圳国资委、水利、银行、保险等板块跌幅居前。沪股通净流入8.7亿，深股通净流入8.7亿。
本周分析师们继续聚焦分析金融监管对市场的影响，普遍认为，短期内市场将进入风险偏好修复的时间窗口，但对反弹的力度与持续时间持谨慎态度，低估值高分红板块仍成首选。
1、海通证券：真正的矛盾是结构
海通证券荀玉根团队指出：①4月来市场下跌的外因是金融监管，内因是结构性高估，高估值、小市值的个股跌幅更大。历史统计显示目前估值水平的全A未来一年正收益概率超过六成，中小创仅两成左右。②监管基调柔化、个股跌幅中位数达15%，短期步入反弹期。中期转机还需时间，跟踪监管政策和盈利数据。③盈利与估值匹配度是结构差异的核心，持有消费升级等一线龙头股，继续看好低估低配、预期差大的金融。
应对策略上，荀玉根指出，一线龙头估值盈利匹配度较优，强者恒强。此外，继续看好金融股，目前金融股是最低估、低配的板块，容易出现预期差。基金重仓股中金融占比处于历史较低水平，其中银行5.2%(剔除5只国家队基金为4.4%)、非银2.2%，大幅低配。两者的估值百分位也处于历史的较低位置，目前银行、非银金融PE处在05年以来41%、40%分位，PB处在05年以来7%、14%分位。银行、非银成交额占比仅仅2.3%、3.0%，而且股东数下降明显，金融股筹码集中上涨并不需要太多资金。金融股低估低配本质上原因是对宏观经济企稳没信心，下半年只要经济增长平稳，就会修复对金融股的预期，而且金融监管加强最终利于大银行。
2、兴业证券：“打带跑”的交易窗口
兴业证券王德伦团队表示，短期内市场将进入风险偏好修复的时间窗口。中期仍需谨慎，二季度防御为主。短期的操作窗口只适合交易型选手，需要“打带跑”。短期市场可能出现反弹，但并非是触底之后的反转，而是下跌趋势中风险偏好修复带来的交易窗口，看着热闹赚钱难。一旦维稳窗口过去，风险偏好的推动力减弱，反弹也将难以持续。
操作策略上，对于交易型选手，建议选择一带一路、雄安新区、次新股等板块择机介入，随着反弹逐渐减仓退出，连打带跑；对于非交易型选手或者大资金，建议多看少动，一方面继续防御性配置；或立足中长期，从基本面出发，布局业绩良好、估值合理的品种或板块。
3、华泰证券：空山听雨，“水”主沉浮
华泰策略全市场首发2017年A股中期策略报告，华泰策略/金融/电子/商贸零售/有色五大行业联席电话会议纪要中指出，A股核心驱动力从分子端企业盈利转向基础货币与货币乘数双紧带来的分母端流动性收缩的“水”主沉浮行情。我们判断本轮金融去杠杆至少持续到2017Q4，信用收缩对宏观经济的影响也会展现。
在水主沉浮行情中，我们该采取怎样的投资策略？华泰证券戴康指出，首先，继续 “以龙为首”，把握龙头穿越经济周期的稀缺性；第二，行业方面，配置“三低一高”板块(高现金+低流动性敏感+低杠杆+低估值)，行业配置推荐“三低一高”行业“电商稀”+大金融：电子(京东方A)、商贸(合肥百货)、稀有金属(盛和资源)+保险(新华保险)银行(建设银行)；第三，主题方面，买入“强国新动能”。
4、安信证券：短期反弹，结构调整
安信证券陈果团队认为，投资者将脱离恐慌情绪，市场短期将有所修复，但我们对反弹的力度与持续时间持谨慎态度，因为我们认为金融去杠杆的导向没有逆转，更重要的是利率上升的趋势还看不到结束，市场在6月份可能遭遇挑战。
同时，表内融资规模下降伴随着央行货币政策的收缩转向，监管趋严时，利率水平还将延续攀升趋势。我们从10年期AAA级企业债到期收益率变化中可以看出这种现象。2012年1月份-2013年5月份表外融资比重迅速上升，而企业债收益率一直上升至1月份，显示出融资成本的上升。当前货币政策虽然与12-13年类似的是货币政策均开始收紧，今年政策导向依然以金融去杠杆为主，表内融资难以扩张，未来表外融资比重很可能再次提高，而强监管下，表外融资成本会提高，因此利率虽然短期回落，但我们认为，利率上升的趋势并未结束。
投资策略上，陈果指出，市场在反弹后存在遭遇二次探底或者新一轮调整的风险，届时前期盈利丰厚、机构抱团的强势品种(家电、白酒、电子等)面临一定的补跌风险，当前可以结合后续景气持续与估值情况(我们认为电子优于白酒优于家电)考虑适当调整配置。
5、国金证券：本轮市场结束调整的信号是什么？
国金证券李立峰团队表示，政策由“稳增长”转向“金融监管全面升级”是触发“股债商”三杀的重要因素；随着金融监管的推进，对经济增长的负作用将有所显现。银监会回应近期监管政策：目前处于银行自查阶段，自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期，为银行实现合规达标预留时间；证监会则继续强调“始终保持从严监管的高压态势”。“去杠杆”与“货币政策稳健中性”相互叠加，且临近半年考核期，银行间利率“易紧难松”局面难以改变。
投资策略上，阴霾并未散去，低估值高分红板块仍成首选。我们建议待债市企稳后，再考虑权益类市场的机会。目前我们维持5月份的观点：“熬过气流期，下一个指数企稳的时间窗口或在6月中旬前后”
行业配置上，我们强调“甄别后续市场风格”重于“单个行业选择”。在“①宏观经济景气度高位回落，②监管趋严，③新股发行维持较快速度发行，④国家队频繁出没、⑤随着陆港通的开放，机构投资者占比越来越大”等大环境下，低估值高分红的蓝筹板块仍是配置的主要方向(选股思路详见：分红专题研报)。可以预计的是后续个股会分化，但市场风格仍抱团取暖于“估值在30倍以内，高分红”的行业，如：“大金融、机场、铁路运输、家电、食品饮料、电力”等。
6、广发证券：中美贸易视角如何看“一带一路”？
广发证券陈杰团队表示，如何从“百日计划”看待“一带一路”？我们认为，“百日计划”可能使“一带一路”战略内涵进一步延伸。“贸易再平衡”框架下，美国对中国有增加出口及谋求基建、能源及制造业投资合作方面的诉求，本质上也是“一带一路”战略所倡导的“设施联通、贸易畅通和资金融通”在地域上的延伸。
投资策略层面，中美贸易“百日计划”第一类成果公布使得“一带一路”战略内涵进一步延伸，短期利好“一带一路”主题；另外，“百日计划”第二、三类合作成果涉及中美之间的省、州合作以及过剩产能的讨论，若美国放开对中国基建、能源、产能等领域的合作限制，将利好国内基建(例如公路港口路桥、电力、通信、能源等)及部分优势装备类公司(例如高铁装备等)，尤其是区域性基建公司。
7、东北证券：市场度过艰难时刻进入磨底阶段
东北证券陈亚龙团队指出，监管缓和情绪，市场度过艰难时刻进入磨底阶段；监管因素淡化后基本面仍是主要矛盾，信贷数据显示经济企稳仍持续。央行和银监会监管表述有助缓解市场担忧情绪，市场已度过艰难时刻进入磨底阶段。关注货政报告的“新表述”和一带一路峰会的“新起点”。本周将公布投资、工业、消费等数据，信贷数据显示经济企稳持续性仍然较强。
关于6月加息那么我们需要回答几个问题：概率高吗？假设加息，国内需要像3月一样立即跟随“加息”吗？3月加息平稳度过，6月加息是否同样可忽视影响？我们的答案是：不要忽视6月加息概率。鉴于目前因监管影响流动性均处于偏紧状态，中美收益率差拉得较大且人民币较为稳定，如果6月美国加息，国内此次未必马上跟随调整公开市场操作利率。尽管近期监管层缓和监管影响下的严峻形势，制造出系统性风险的概率大大下降，但6月新的MPA考核以及监管并未消失的影响下，美国加息边际上会带来不利干扰。当前市场可稍作喘气，但并非已高枕无忧。
8、招商证券：调整结束了么？
招商证券张夏团队对近期的调整进行了分析，指出周末前，央行重启MLF放水，而银监会也对监管的时间做了放松，市场反弹预期愈发浓厚。我们最近对金融监管的本质做了深入的思考。我们认为：①2012年以来的金融创新的本质是绕开金融监管，商业银行实现了资产规模质量无限扩张的能力和自主货币扩张能力。②信用和货币的无限扩张在金融体系空转，通过加杠杆带来了各类金融资产的繁荣。同时，杠杆的覆灭带来了“股灾”“债灾”，也威胁了金融体系的安全。因此。金融去杠杆、防范进一步的金融风险的大趋势并未改变，金融监管加强不会轻易转向。③商业银行资产扩张能力受限会导致流动性易紧难松。股票估值水平易下难上。
投资策略上，经济数据仍在下行。我们仍然建议投资者以低估值、基本面改善、有政策驱动的板块作为防御配置。在大金融板块大涨后，我们建议投资者切换至其他低估值板块，大建筑、部分低估值的大众消费品、部分低估值零售、电力、煤炭中存在合并预期的品种等。
9、华创证券：时间换空间
华创证券王君团队表示，基于全球宏观视角，在目前经济短周期景气度平稳筑顶回落的背景下，主导中国金融市场的紧缩效应有其内在逻辑和背景。近期股债的走势体现了利率端走势和流动性预期对于A股的核心驱动作用，市场情绪的溃散式走弱既反映了大盘指数的失真，也指向市场整体进入严重超卖区间。本周的监管动态印证了我们前期关于金融监管存在相对缓和诉求的判断，金融高压和去杠杆节奏的放缓有利于短期底部的明朗，但在紧缩效应的延续下市场筑底仍需要时间进一步夯实。
投资策略上，觅毛利坚挺，寻低估稳增。根据A股上市公司16年年报及17年一季报，我们进一步对申万二级行业的景气程度进行了分析。上游成本提升侵蚀中游盈利，但水务、地面兵装、运输设备和化学制品等12个申万二级中游 行业毛利率有所增长。TMT行业在15年的高峰后市场表现分化，电子最优；17Q1仅电子获公募基金持续加仓，仓位创历史新高。整个TMT板块外延并购规模缩水，利润增长放缓。从行业景气度和估值合理性来看，建议关注零售、光学光电子、电子制造、高速公路。
10、国信证券：银行、券商、保险业内三专家共话金融监管
国信证券电话会议上表示，我们也看到了最近金融监管的动态，包括今天下午看到新华社的文章，已经很明确表明，金融监管日后会持续的，但短期来看经济高点已经过去了，上证从4月12日开始调整，周线五连阴了，周线五连阴在历史上是非常少见的，即使2015年股灾时期，其实也没有出现周线五连阴情况，往后面看的话，周线五连阴的概率是比较小的，3100点不到的位置，相对来说应该更加乐观一点，对股票市场是比较好的。
对目前市场的看法，之前明确提出国信证券2017年核心策略就是价值重估，龙头崛起。整个股票市场今年走的核心逻辑就是行业内的龙头公司的价值冲估，现在来看这个观点在不断被验证。各个行业好的龙头公司之前上涨过程中涨得更多，下跌的过程中其实跌得更少。我们统计了一下，从4月12日到5月12日过程中，用申万风格指数的来看，绩优股估值下跌幅度只有5.6%，远远小于市场平均的跌幅，这就回答了一个问题，我们当前看到的2017年龙头白马股行情是什么原因造成的，很多人说是一个避险情绪，如果是避险情绪，那就是涨的时候应该涨得少，跌的时候少，也就是我们所谓的β比较小。显然今天看到的不是，因为今天看到的龙头股票强的时候，他们涨得更多，跌的时候跌得少，也就是α更大，而不是β小。很显然，今年的龙头公司表现特别好，肯定不是说避险程序。
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