国务院发文促文化发展改革 五股腾飞在即

第5页:分众传媒:16年盈利持续稳增长 生活圈媒体强壁垒建设

第1页:国务院发文促文化发展改革 推动国有文化企业联合重组

第2页:凤凰传媒:主业稳定发展 转型值得期待

第3页:中南传媒:全介质覆盖提升变现能力 发力数字教育驱动业绩增长

第4页:浙报传媒:全面转型互联网数字文化产业集团

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第6页:东方明珠:2016年业绩保持稳定 娱乐+生态持续推进

分众传媒（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

分众传媒:16年盈利持续稳增长 生活圈媒体强壁垒建设

分众传媒 002027

研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2017-05-04

分众传媒457亿借壳七喜控股15年回归A股。首创电梯楼宇媒体,是国内生活圈媒体龙头,主要经营楼宇电梯媒体(屏幕+框架)广告和影院媒体映前广告。公司向上基于云端大数据实现精准化投放,向下基于屏幕与手机端实现O2O互动,致力于成为中国领先的LBS和O2O精准媒体互动平台。按最新统计口径划分,截至2016年底,公司已形成覆盖全国290多个城市的媒体网络,自营屏幕媒体22.5万台(+1%);框架媒体115.8万块(+7%);签约影院超过1530家(新增530家+)、银幕超过10000块(新增3500块+);卖场终端视频媒体5.4万台。2015-2017年扣非归母净利对赌业绩分别不低于29.58亿元、34.22亿元和39.23亿元。

16年盈利持续稳增长,被动式营销强壁垒。16年公司实现营收102亿(+18%,营收增速加快),归母净利44.5亿(+31%);扣非归母净利36.3亿(+18%),主要系10.4亿政府补贴。报告期,楼宇媒体(屏幕+框架)实现收入78.5亿(+13%),占总营收77%(下降4个百分点),毛利率74.5%(提升0.5个百分点);影院媒体实现收入20.4亿(+51%),占总营收20%(提升4个百分点),毛利率60.6%(下降约2个百分点)。互联网和消费品为公司前两大类客户,营收贡献分别占总营收26%和20%。2017年一季度营收24亿(+15%),归母净利11.1亿(+70%),扣非归母净利7.7亿(+23%);半年报预计归母净利区间24.5亿-25.5亿(同比增速29%-34%)。

投资“咕咚”、“WME/IMG”、英雄体育等,成立多项投资基金,加快文化娱乐高科技新领域投资。公司出资2亿美元与方源资本共同成立体育基金,目前已出资1500万美元领投咕咚C轮、出资3375万美元领投WME/IMG两个投资项目,体现出强大的执行力。16年8月全资子公司分众创享出资3亿元领投天津英雄体育,持股8.242%。同时,设立多项投资基金及注册获批百亿对外融资额度,重点消费领域和高科技领域投资,同时提高公司业绩弹性。

盈利预测与估值。看好公司“被动式”、“封闭性”的媒体价值,在原有媒体广告的基础上向体育娱乐和生活服务领域拓展,实现生活圈、娱乐圈、生态圈的融合。我们预计公司2017年和2018年归母净利润53.22亿元和58.88亿元,对应EPS分别为0.61元和0.67元。参考行业平均水平,给予公司17年PE估值23倍,对应目标价14.03元,维持买入评级。

风险提示:解禁风险;大盘系统性风险。