中南传媒:全介质覆盖提升变现能力 发力数字教育驱动业绩增长
中南传媒 601098
研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2017-03-09
加速产业转型升级,产品全介质覆盖提升变现能力,业绩持续增长。根据业绩快报,公司2016 年预计实现营业收入111.07 亿元、归母净利润18.43 亿元,同比分别增长10.13%和6.44%。公司以在线教育、互联网资讯和媒体为主业,以线上线下、产业金融的融合原则加速产业转型升级并形成了较为成熟的产业布局,包括线上的新闻资讯平台(如大湘网)、线下的销售渠道(如新华书店)以及基金公司平台。产品覆盖了平面、立体、互联网和移动端在内的文化传媒板块所有产品形态,促使内容产品可在不同的介质中流转变现。
预期公司将继续加速产业转型,利用全介质覆盖下的强变现能力,推升业绩的持续增长。
产品运营全国领先,数字教育进入快车道。公司几大产品均系国内一流产品,其中湘版教材遥遥领先于其他兄弟品牌。在教育产品方面,天闻数媒开发的在线教育产品已位居全国领先地位。截至2016 上半年,天闻数媒累计订货1.95 亿元,同比增长42%,实现主营业务收入1.08 亿元,同比增长383%。
数字教育产品已覆盖全国20 个省(区、市)142 个区县的2420 所学校,并将运营逐渐从B 端切入到C 端。天闻数媒在构建教学相关业务体系的同时,也围绕校内生活消费、缴费支付、保险等业务进行了前期规划部署。截止2016上半年累计完成60 余万用户部署,活跃用户近9 万,收费运营业务6 项,付费用户2.3 万余人。公司数字教育目前已经步入发展快车道,用户资源为产品变现提供了良好基础,未来有望实现爆发式增长。
盈利预测。公司未来看点:(1)内生增长动力持续强劲,公司传统业务稳中有升将有效支撑业绩增长。(2)公司依托自身优势资源抢占IP,深挖IP 价值,未来IP 变现有望提升公司业绩弹性。(3)发力数字教育,打造“平台+内容+服务+运营”在线教育闭环生态圈,布局文化金融放大外延潜力,持续驱动业绩高增长。预计2016-2018 年EPS 分别为1.01 元、1.12 元和1.24 元。
参考同行业中,南方传媒、城市出版、皖新传媒的2017 年PE 一致预期分别为27.47 倍、26.22 倍和35.26 倍,我们给予公司2017 年25 倍估值,对应目标价28 元。给予买入评级。
风险提示。公司传统业务业绩下滑风险;转型不及预期风险。
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