道氏技术:构建锂电材料平台型企业
道氏技术 300409
研究机构：海通证券 分析师：杨帅,徐柏乔 撰写日期：2017-03-09
老树开新枝,传统业务大发展。公司在传统陶瓷墨水的基础上新推广3D墨水,定位高端市场,主要配套大型陶瓷企业。3D墨水可以渗透到瓷砖等表层0.5-1毫米左右,跟传统墨水相比能体现石材质感,从材质内部发出颜色使得色彩丰富并呈现立体感,同时坚硬耐磨。16年三季度公司同东鹏控股签订1.5亿订单,多为17年确认收入,东鹏是国内领先的建陶产业集团,是中国陶瓷行业龙头,两者合作有助于加速3D渗花喷墨工艺在抛光砖和抛釉砖渗透,将助力道氏技术开拓数倍于传统墨水的市场空间。
石墨烯导电剂大发展。第二批新能源汽车推广目录出台,快充车辆显著增长,可获得3000元/kwh补贴金额,显著高于普通车辆。石墨烯导电剂利用网状的接触,比线状的以及点状的接触可大幅提升导电性能,未来大概率将替代导电碳黑。石墨烯导电剂对于快充及提升能量密度有显著作用,为当前动力电池两大核心问题,比亚迪、国轩、沃特玛等龙头亦加快发展石墨烯导电剂应用。我们预计青岛昊鑫17年石墨烯导电剂销量将由200吨/月逐步提升至500吨/月,全年收入预计在3亿以上,实现1亿左右利润规模。
钴价提升推动钴盐价格大幅上涨。16年年底道氏技术增资8400万持有广东佳纳能源23%的股权,佳纳目前镍钴锰三元材料前驱体产能1万,硫酸钴等钴盐约1万吨,年产量折合钴金属约5000吨。去年7月至今硫酸钴价格由3.7万/吨增长至11万/吨,三元材料前驱体已由6.5万/吨增至11.8万/吨。按照标准硫酸钴单吨钴金属需求量0.205吨,钴价自去年中上涨22.0万/吨,硫酸钴成本上涨4.5万/吨,而同期价格上涨7.3万/吨,单吨毛利提升2.8万,综合业绩将实现大幅增长。
战略布局碳酸锂业务。公司积极打造锂电材料平台型企业,战略布局钴、锂等最上游产业链。公司具备较强的有机合成及纳米技术,在此基础上开发锂云母尾矿综合利用技术,利用锂灰石提取碳酸锂,而副产物恰好为公司传统主业原料,可实现综合利用,具有较强的成本优势。
资策略与评级。公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛,3D墨水带来增量;同时布局石墨烯、碳酸锂及三元正极材料领域,打造新材料平台,预计2017-2019年EPS分别为0.95元、1.37元、1.70元,结合可比公司估值及公司市场地位,给予公司2017年50倍估值,对应目标价47.5元,给予买入评级。
风险提示:产品推广不及预期。
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