券商评级:沪指探底回升收三连阳 9股直击

第8页:碧水源:订单持续增加 一季度业绩靓丽

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碧水源（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

碧水源:订单持续增加 一季度业绩靓丽

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：杨心成日期：2017-04-27

事件:公司公布2017年一季报,一季度公司实现营业收入11.2亿,同比增长77.5%,实现归母净利润2.3亿,同比增长554.3%,扣非后净利润为8563.5万元,同比增长153%。

我们的评论

施工进程加快,一季度业绩靓丽:由于一季度公司订单快速增加以及原有项目的施工进程加快,公司在一季度实现营业收入11.2亿,同比增长77.5%,实现归母净利润2.3亿,同比增长554.3%。公司一季度非经常性损益为1.4亿,扣非后净利润为8563.5万元,同比增长153%,非经常性损益主要来自公司香港子公司卖出所持有的盈德气体股权。

毛利率提升,费用率控制良好:公司一季度毛利率为25.5%,同比增1.8pct,毛利率提升或与毛利率较低的工程业务占比下降有关,一季度公司销售费用、财务费用、管理费用分别为3666、8405、5307万元,三费费用率为15.5%,同比减少0.9pct,费用率控制良好。公司经营活动产生的现金流量净额为-17.1亿,同比减少10.5亿,主要因季节性采购支出增加及投标项目增加,投标保证金、履约保证金支出增加。

订单充足,全年业绩有望高增。公司2016年新增订单约335.7亿,其中EPC、BOT类订单分别新增139、195.6亿,公司一季度新增订单共96.3亿,其中EPC、BOT类订单分别新增39.8、56.5亿,随着订单的执行数量增加,公司也会逐步确认收入,为提升公司业绩提供有力保障。

建设雄安新区带来发展新机遇:雄安新区地处华北区最大的淡水湖白洋淀,白洋淀水质量污染严重,未来有望成为新区的水治理核心,据我们测算,白洋淀地区水生态治理规模或远超250亿元,新区再生水等基础设施约330亿投资空间。公司为MBR膜处理龙头,拥有丰富的项目经验及技术储备,可为此区域水环境治理提供全面技术支撑。

投资建议:我们预计公司2017、2018年实现归母净利润25.3亿、37.2亿,对应估值分别为27X、18X。公司为水处理龙头,膜技术水平领先,在手订单充足,业绩仍将持续高增,维持“买入”评级。

风险提示:项目建设不达预期