药企告别收入增速下滑寒冬 七股或腾飞

贵州茅台（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

贵州茅台 600519

研究机构：招商证券 分析师：董广阳,杨勇胜 撰写日期：2017-03-06

事件:

茅台集团党委书记、总经理李保芳于3月3日下午,在郑州召开的河南及周边省区茅台经销商座谈会上提到:“茅台无淡季、市场紧平衡、品牌品质好,茅台酒作为不可复制的精品,供需矛盾突出”,并释放一系列重磅数字及信息。

评论:

1、看发货节奏:2月份发货1500吨,仍有大批未发订单,余量丰足

李保芳提到,目前已销售茅台酒6500余吨,占全年计划30%以上。从公司前期披露数据,12-1月份的春节旺季销售5000多吨,推断出公司2月份发货近1500吨,考虑到2月份有10天左右的春节假期及周末,发货日期约18天,日均发货83吨,和公司提到的“每日可生产投放市场的量为80吨”相符。从进度看,6500吨对应全年计划24.3%,但公司表示已完成全年计划30%以上,我们推测多出的近2000吨量,系经销商已打款且纳入生产计划,但未发货部分,除此之外,仍有许多预收款连生产计划还未排出。整体发货进度符合预期,且后续仍有大量经销商的已打款订单,公司储备多多,余量丰足。

2、看产能供应:供给偏紧,年底批价将再度上涨

公司首次提到,今年下半年,可投放总量为1.28万吨,加上上半年1.3万吨的计划量,全年合计2.58万吨,与公司计划投放量2.68万吨有1000吨缺口,产能紧张情况再现,公司也表示“可用基酒有限,供需矛盾突出”。预计到12月份会再次出现因产能不足(基酒不足、包装能力有限),再次出现缺货涨价的情况。

3、看价格策略:稳价放量,但对批价的心理中枢上移

看价格政策。公司再度强调,价格超过1500元要采取严厉措施,尤其是近期爆炒的生肖酒,要保证价格回归合理的区间,我们认为公司依旧把产品定位于大众消费,不容忍产品价格上涨过快。但公司还表示,保证经销商200元盈利的要求,价格控制在1300元以下,可见公司对一批价的心理中枢已经上升至1100元。批价不超过1100元,公司就会保证正常发货,稳价放量。另外公司提到不发大单,不对批价造成过大冲击,料淡季批价将在1000元左右见底,茅台对批价调控和市场供需调节,已经达到炉火纯青的地步。

4、看产品结构:加大生肖酒供应,压低泡沫,提升结构

近期茅台生肖酒被爆炒的情况引起公司重视,马年羊年酒已经上涨到6000元以上,猴年酒上涨到2000元以上,公司表示生肖酒是用来喝的、纪念的,不是让个别人恶炒的,要让价格稳定在正常水平。我们预计马年羊年已绝版,价格难以控制住,预计短期盘整后还会再涨,但对于鸡年酒,公司可以通过加大投放量,压制市场价格,同时提高产品结构。

5、看市场需求:全年无淡季,市场紧平衡

公司认为,茅台供需情况将处于紧平衡状态,“茅台无淡季”成为全年特点,这一判断验证我们的调研,本周在湖南市场调研,经销商反馈节后到货,批价回落后,消费者购买量仍然较大,尤其是节前涨价后,部分消费者等待节后价格回落再买,目前虽进入淡季批价回落,但需求再度激发,2月份陆续到货后,渠道动销良好,经销商库存始终保持较低水平。

6、全年预判:17年靓丽序幕业已拉开,正循环再度加速!

本次会议可谓重磅十足,公司不但披露发货量、河南市场销量等干货数据,同时还释放出公司对批价及产量的指引性信号。不难看出,公司对完成全年2.68万吨计划信心十足,且首次承认基酒紧张,供需紧平衡,批价不会大幅波动。我们预计批价回落预计在1000元左右见底,年底将再度缺货批价上涨,出厂涨价预期还会再起,且公司将加大生肖酒供应,提升产品结构,全年除了实现量超预期,吨价也将上移,正循环再度加速!维持17-18年EPS16.03/19.52元预测,按真实业绩20倍估值,报表业绩25倍,维持目标价400元,继续强烈推荐!