(原标题:西山煤电:业绩大幅改善 国改预期强烈)
煤炭: 煤价中枢大幅上移, 煤炭板块业绩提升明显。 公司目前在产矿产能 2930万吨。预计 2017 年公司商品煤销量 2361 万吨,与去年持平。2017 年煤价中枢大幅上移,预计公司综合煤价将大幅上调至 535 元/吨, 成本方面将小幅回升至 412 元/吨,吨煤净利 92 元/吨,可实现归母净利 19.1 亿元。
电力:受制煤价大幅上涨,电厂持续亏损。公司目前控股在役火电装机 315万千瓦,其中权益装机 238 万千瓦。古交电厂三期将于 2017 年完成建设,装机容量 2*66 万千瓦,权益装机 77 万千瓦。2017 年预计公司售电量仍为113 亿度,电价维持在 0.255 元/度,完全成本 0.275 元/度,度电净亏 2 分,电力板块净利-2.22 亿,归母净利-1.68 亿。
焦化:焦炭业务难以贡献业绩。预计 2017 年焦煤价格持续高位,焦化厂盈利较为困难,焦化板块亏损 1.1 亿。
国改预期不断升温,资产注入预期强烈。山西焦煤集团将以打造全球第一大焦煤生产商为目标, “十三五”规划商品煤销量达到 2 亿吨,其中自产销量约 1亿吨。年初以来,山西国资国企改革不断升温,省内上市公司将在资本市场上开始动作。西山煤电公司作为山西焦煤集团旗下唯一煤炭资产上市平台,资产注入预期强烈,未来存在巨大发展空间。
投资评级:盈利大幅改善,叠加国改预期,维持“强烈推荐-A”评级。 假定 2017年秦港 Q5500 均价 600,京唐港主焦煤均价 1300,测算公司可实现归母净利 16.3 亿元,对应 EPS 为 0.52 元/股;山西国企改革升温,山西焦煤集团将继山西汾酒后推出国改方案,建议积极关注,维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:经济复苏低于预期,国改进度低于预期。
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