竟有这么多重磅利好 中金：赶紧“上车”一类股

央企重组再出重磅消息 机构建议布局三大主线(附股)

21日早间，中国海诚宣布，其大股东中国轻工集团公司的整体产权将无偿划转并入中国保利集团公司。近日，还有中国核工业建设集团公司与中国核工业集团公司宣布正在筹划战略重组事宜。此外，中国神华590亿元现金分红(特别派息)中将有约430亿元被大股东神华集团收入囊中，这也被业界猜测为神华集团牵头煤炭行业整合的资金储备。

央企整合依旧紧锣密鼓。21日早间，中国海诚宣布，其大股东中国轻工集团公司(简称“中轻集团”)的整体产权将无偿划转并入中国保利集团公司(简称“保利集团”)，两央企集团已于3月20日签署重组框架协议。

近日，还有中国核工业建设集团公司(简称“中核建”)与中国核工业集团公司(简称“中核集团”)宣布正在筹划战略重组事宜。此外，中国神华590亿元现金分红(特别派息)中将有约430亿元被大股东神华集团收入囊中，这也被业界猜测为神华集团牵头煤炭行业整合的资金储备。

前不久的记者会上，国资委主任肖亚庆表示：在钢铁、煤炭、重型装备、火电等方面，不重组肯定是不行的；2017年要深入推动中央企业的重组；要进一步推动混改，聚焦煤电、重型装备、钢铁等领域重组。从目前的央企动作来看，围绕上述四大领域的央企重组正在加速展开。

市场化整合

据上证报记者了解，保利集团此次合并中轻集团属于市场化整合，前段时间，保利集团曾与多家央企接触，商谈重组意向。如今吸收中轻集团后，保利的全球化销售网络有望对中轻集团的贸易业务提供帮助。

资料显示，中国轻工集团公司是于2008年底经国务院批准，由原中国轻工集团公司、中国海诚国际工程投资总院和中国轻工业对外经济技术合作公司等三家中央企业重组而成。中轻集团旗下包括了中国制浆造纸研究院、中国造纸装备有限公司、中国海城工程科技股份有限公司、长沙长泰智能装备有限公司以及中国中轻国际控股有限公司等多个主要企业。业务板块包括科技与产业化、工程服务与装备、国贸与投资等。

保利集团无论是规模还是名气均更胜一筹，其主营业务覆盖房地产开发、文化艺术经营、民爆产销、矿产资源投资开发及以军品为主的国际贸易等。

中国企业研究院首席研究员李锦对上证报记者表示：“近些年，面对民企强大的竞争，轻纺业央企的市场几乎已经消失。对于现在的中轻集团而言，保利集团遍布全球的贸易渠道，以及雄厚的资金支持，将为之提供帮助。而对保利集团来说，中轻在消费行业尚有发展空间，近期消费市场增速较为明显，保利有望通过这次合并拓展消费领域市场。”

重组疾行

从目前的央企整合动作来看，在钢铁、煤炭、重型装备、火电等方面，热度尤为明显。

首先，今年煤炭行业央企重组势在必行，其中，神华集团在煤炭行业处于一家独大的地位，市场预期由神华牵头来做行业整合。李锦认为，煤炭行业整合一方面是央企的煤炭资源整合，一方面是与地方国企的整合。去年7月，中国国新、诚通集团、中煤集团、神华集团出资组建中央企业煤炭资产管理平台公司，即国源煤炭资产管理有限公司，该公司的主要任务是配合落实中央企业化解煤炭过剩产能，推动优化整合涉煤中央企业煤炭资源，促进涉煤中央企业瘦身健体、提质增效、结构调整和改革脱困。

在钢铁领域，2016年6月，宝钢集团已与武钢集团宣布启动重组，并且合并后的宝武集团已被纳入国有资本投资公司试点。李锦认为，钢铁领域的兼并重组可能还会更进一步，但是还需要准备条件。

重型装备行业重组则涉及核电、工程机械、船舶等多个细分领域。其中，中核建和中核集团属于同宗同源，是从原来的中国核工业总公司拆分而来，业务分别处于核电产业链条的上下游，两集团重组后，将塑造继中国中车后的又一个“走出去”品牌。目前，双方重组方案未定，李锦认为，中核建与中核集团拟进行的重组模式包括两类：一种是一方成为另一方的上下游业务模块，即中国电力投资集团公司与国家核电技术公司合并的“国电投”模式；另一种则是同质化重组，两家公司合并后仍为平级单位，代表案例是“南北车”合并。中核建和中核集团之间的业务存在互补性，合并后将覆盖整条产业链，从而更好地增强我国核电产业的国际竞争力。

在船舶行业，中国船舶工业集团(简称“中船集团”)作为混改试点单位，已初步提出混改实施原则，优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域进行积极混改。在去产能的大背景下，“南北船”作为国内船舶行业龙头，其合并预期也在升温。

此外，在火电领域，国家发改委副主任宁吉喆日前指出，煤电行业今年将采取多种方式去产能，包括淘汰、重组、改造等。现在，央企中拥有发电业务的能源类企业共有12家，相对于钢铁五家、煤炭两家和水泥一家的央企分布，电力行业央企数量多，行业集中度提升空间较大。

“电力居七大混改领域(电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工)之首，其中煤电因产能过剩，企业集中度低等因素，有望迎来央企重组的变革。”李锦认为，重组合并有望产生在大唐、华能、华电、国电、国电投等五大发电集团下的火电类上市公司。电力企业的合并，可有效减少重复建设和无效投资，打造巨无霸型的电力集团，有利于提高在国际市场的竞争力。

延伸阅读

国企改革加速落地 重点布局三大主线

□ 中信证券

根据前面的分析和总结，我们认为2017年国企改革重点应布局三大主线：第一，电力、石油、天然气、电信、民航、铁路、军工等行业的央企混改试点；第二，前期国企改革预期较高或政策密集，且国资质量高的北京、上海、广东、山东、云南等地的混改；第三，央企兼并重组，预期主要是在煤炭、钢铁、重型装备、火电等行业进行。

主线之一：七大行业央企混改

目前中国联通、东方航空、南方电网、中国核建、中国船舶、哈电集团等六家央企参与了混改试点，同时，第二批混改试点单位也在紧锣密鼓地筛选中，因此，今年混改试点值得重点关注。

具体来看：在电力行业方面，主要关注增量配电网的混改。电改的主要思路就是要在完善政企分开、厂网分开、主辅分开的基础上，按照“管住中间、放开两头”的原则，有序放开输配以外的竞争性环节电价，有序向社会资本开放配售电业务，有序放开公益性和调节性以外的发用电计划，并建立相对独立的电力交易机构。目前，发电端的市场化改革仍未形成，加之电力行业过剩风险加剧，引入民资进行混改的可能性不大。

相反，在售电侧引入民资混改，既有利于传统发电企业或电网企业通过体制机制转换布局售电业务，提升在这一竞争性领域的经营实力，同时也有利于民资进入售电侧这一目前利润相对高的领域，并借助国有发电或电网企业的上中游资源提升实力。因此，预计售电侧将会是未来电力行业混改的重要方面，建议关注已经参与售电业务的相关上市公司。

石油天然气方面，关注上下游和“三桶油”旗下公司混改。尽管油气改革方案仍未出台，但从相关专家的观点看，本来油气改革总体预计将沿着“放开两头、管住中间”、“实行全产业链的公平准入”的路径推进。其中上游油气勘探权、采矿权和原油进口权，下游成品油销售、贸易等均将向民资开放，而中游则将实行“网运分离”和第三方公平准入。因此，油气行业的混改可能更多在上游勘探生产和下游销售领域展开。同时，三大石油公司旗下的一些非管道资产也有可能引入民资进行混改。

铁路方面，重点关注支线铁路PPP和铁总旗下资产上市。自2013年成立铁路总公司、实现政企分开以来，我国铁路体制改革总体进入了一个新的阶段。一方面，在巨额债务压力下，仅靠铁路总公司自身难以承担现有铁路投融资任务，深化铁路投融资改革势在必行。另一方面，通过盘活存量优质资产、通过市场化运营提升铁总经营效率也变得越来越重要。在此背景下，在铁路投融资过程中引入社会资本、通过混改提升存量资产经营效率，有望成为铁路行业混改的重要方向。

民航方面，通航基础设施PPP和货运资产改革是方向。根据相关文件意见，未来民航改革发展的总体思路，就是要以持续安全为前提，围绕推动公共运输航空与通用航空，完善机场网、航线网和运行信息监控网，补齐空域资源、民航服务品质、适航审定能力和应急处置能力，解决影响行业发展的关键问题。从业务层面看，重点是要提升通用航空服务能力和促进航空物流产业发展。鉴于通用航空需要大量资金用于相关基础设施建设，航空货运转型发展需要加快重组和完善体制机制，未来两方面的混改均有较大的发展前景，建议关注相关上市公司。

电信方面，关注基础电信运营商引入民资和铁塔公司上市。结合“十三五”规划纲要有关通信行业的表述，我们认为，新一轮电信改革或将更加着眼于自身体制机制的问题，在“互联网+”的背景下打破固有界限，拓展新的发展空间。在此过程中，通过混改提升效率和加大与民资合作变得非常关键。建议关注两条主线：一是基础电信运营商引入民资；二是铁塔公司的上市和混改。

军工方面，民参军、非核心军工企业引入民资、科研院所改制均有望成为混改的重点。本轮军工行业改革的核心是要推进军民融合深度发展，改革国防科研生产和武器装备采购体制机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域等。除部分本身就以军品业务为核心目标的企业外，多数民营企业需要通过外延式并购和业务合作等方式参与军工行业，这无疑将带来诸多混改的可能性和机会。建议关注目前涉军业务低或“参军”意愿强烈的相关“民参军”公司。此外，非核心的军工企业引入民资、军工科研院所改制都有望成为军工行业混改的重要方向。

主线之二：地方国企混改

我们认为，可重点关注前期国企改革预期较高或近期国企政策密集，且国资质量相对较高的北京、上海、广东、山东、云南等地的混改。具体如下：

北京：在食品、农业、零售、旅游、餐饮、医药等竞争领域拥有大量老字号和优质上市公司资源，混改有利于提升经营效率。前期北京市国资委副主任表示，2017年北京市属国企混合所有制改革将继续在竞争类一级国企中推行，重心会放在食品、农业、旅游、新能源汽车等四大领域。

上海：建立了上海国盛、上海国际两大国资运营平台，诸多上海本地国企已经划转部分股权到两大运营平台。后续随着国资运营平台逐步发挥管理资本和促进国资流动功能，旗下上市公司国资流转、混改和员工持股可期。

广东：建立了广晟、广业、广弘三大资产经营公司。员工持股走在前列，后续进一步混改、员工持股可期。

山东：率先启动国资划转社保试点。已经新建改建国有资本投资运营公司13家，数量居全国首位，后续对旗下上市公司的混改可期。

云南：白药控股混改先行一步，后续混改值得期待。

主线之三：央企兼并重组

根据我们前面的分析，今年央企兼并重组预计主要是在煤炭、钢铁、重型装备、火电等领域进行。