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中材科技:一季度业绩大幅预增 扭转2016年业绩下滑态势

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武,孙伟风 日期：2017-02-24

2016年业绩预计同降36.3%,EPS0.50元;2017年一季度业绩预增。

公司发布2016年业绩快报:2016年1-12月公司实现营业收入89.7亿元,同比下降2.3%,归属上市公司股东净利润4亿元,同比下降36.3%,EPS0.50元;单4季度实现营业收入27.3亿元,环增11.9%,归属上市公司股东净利润0.6亿元,环减14.3%,单季贡献EPS0.08元。公司2017年第一季度业绩预报显示:预计2017年1-3月归属上市公司股东净利润同增60%-110%,达1.2-1.5亿元,EPS区间0.15-0.2元。

2016年因风电叶片业务量缩减等致业绩下滑。

2016年因上年度风电抢装潮提前透支部分市场需求,公司风电叶片产业业绩同比下降;同时气瓶行业需求持续低迷,资产减值损失增加。报告期内,公司营业利润率与净利润率分别为3.9%和4.5%,均较2015年下降0.7个百分点;单4季度,公司营业利润率与净利润率分别为1.8%和2.2%,较2015年提升2.4和0.4个百分点,环比2016年单3季度分别下降10.5和0.7个百分点。

2017年一季度已显现拐点,各主营业务均向好。

2017年公司业绩预计大增,因:1、玻璃纤维需求有所增长,公司2016年募资投建的两条10万吨池窑生产线陆续建成投产,产能规模、效率提升促进盈利能力提高;2、2017年风电回暖,公司风电叶片业绩较去年同期有一定程度的增长;3、过滤材料业务以水泥行业为基础,积极开拓电力市场,业绩大幅增长;4,气瓶产业因资产业务整合,业绩大幅减亏。

盈利预测与投资建议:三大主业均向好,业绩前景优。

公司三大主业--风电叶片、玻纤、锂电池隔膜--发展及盈利前景均向好:风电作为清洁能源将持续发展,而公司叶片技术及产能优势突出,市占率第一;泰山玻纤并表,玻纤业务盈利能力提升进程中,海外扩张落子印度;锂电池隔膜业务临近新增产能放量期,产能规模积极扩张,将贡献新的盈利增长点。此外,气瓶业务整合将减轻公司业绩压力,公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。我们预计公司16-18年EPS分别为0.5、0.9、1.15元,目标价25.2元,维持“买入”评级。

风险提示:玻纤供需恶化;风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。