券商评级:沪指三连阳再创新高 9股受关注

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道氏技术:业绩符合预期 新旧业务齐头并进

类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2017-02-22

传统主营维持高增长态势

公司传统主营业务的核心产品为陶瓷墨水、全抛印刷釉和基础釉。其中陶瓷墨水是公司业绩增长的重要产品,报告期内陶瓷墨水为公司带来收入38001.48万元,较去年同期增长66.77%,占公司营业收入的47.29%,累计装机1,191台,公司定增的7000吨陶瓷墨水项目投产后,公司的月产能将达到800吨/月,遥遥领先于国内其他企业,市场龙头地位稳固。此外公司釉料业务实现营业收入3.36亿元,同比增长18.68%。得益于核心产品的销量增长,公司实现营业总收入80365.34万元,同比增长45.18%。

3D渗花墨水投产,墨水业务盈利显著提高

公司自主研发的“3D喷墨渗花墨水”属于创新产品,质量稳定可靠,能够提高陶瓷产品的市场溢价能力,具有广阔的市场空间。2016年8月公司与广东东鹏控股股份有限公司签署《3D喷墨渗花工艺战略合作协议》,协议预计的交易金额为15,000万元,占公司2015年经审计营业收入的27.10%。目前公司3D渗花墨水系列产品预计年产量为2000吨,产品售价在18万元/吨左右。在3D渗花墨水的带动,公司墨水业务盈利能力显著增强,产品毛利率由去年的42.24%提升至44.21%,未来3D渗花墨水将成为公司传统墨水业务的主要看点。

新能源材料布局完善

公司近二年来在做好传统主业的同时,积极转型新能源材料。公司先后入股湖南金富力和广东加纳,布局锂电池上游材料。金富力主要生产动力型湖南金富力主要生产动力型正极材料,如镍钴锰酸锂三元材料,镍钴铝酸锂、富锂材料、锰酸锂、钛酸锂、磷酸铁锂等;广东佳纳则是国内主要的钴产品和三元前驱体生产商。此外,公司还控股了青岛昊鑫,切入石墨烯行业,青岛昊鑫作为国内石墨烯导电剂的龙头企业,目前产能已达到500吨/月,占据了比亚迪石墨烯导电浆料80%的供货份额。年初公司又发布非公开发行投资锂云母项目,布局上游碳酸锂业务,完善了正极材料产业链业务,形成了“碳酸锂-钴产品-三元前驱体-三元材料-石墨烯导电剂”的完整业务链,公司的新能源材料业务有望成为传统陶瓷墨水业务外的又一利润点。

盈利预测与估值

我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.54元、1.00元、1.31元,对应的PE分别为34.72倍、25.49倍、18.75倍,维持“买入”评级。