齐星铁塔:定增方案批复 转型专网进入快车道
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则,崔晨 日期：2017-02-22
年报发布,营收大幅增长
公司发布年报,2016年营收9.40亿元,同比增长42.11%,扣非净利润0.42亿,同比增长300.72%。其中铁塔业务收入8.05亿元,同比增长48.87%,立体停车库业务收入1.00亿元,同比增长8.45%。
收购北讯电信,定增方案批复,大力发展无线专网业务
公司于2015年7月2日发布收购北讯电信并投资广东专用网扩容项目的定增预案,并于2016年7月29日获证监会发审委审核通过,于2016年12月31日发布公告获得证监会核准批复。定增募集资金总额不超过50.3135亿元。承诺方信利隆科技承诺北讯电信2016、2017、2018年经审计后税后净利润不低于2.75亿元、4.51亿元、7.10亿元。
北讯电信是经国家工信部批准的无线移动宽带数据通信运营商,具有资质特性优势(取得11个省份的无线数据传送业务的经营许可,并获得工信部批准在天津市、上海市和广东省内地级及以上大中城市的使用1447-1467MHz 频段频率)、多年技术积累优势、市场先发卡位优势(在上海、广州、深圳、天津四地铺设专用无线宽带数据网,并且应用到移动政务、城市管理、应急通信等专业化场景中)。
无线专网需求日益旺盛,前景巨大。1)目前国内专网以窄带为主,处于窄带数字集群阶段,采用800MHz 频段,信道间隔为25kHz;2)宽带化驱动专网通信市场发展。原来的专网主要满足语音通信、低速数据通信的需求,然而随着4G 的普及,移动互联网流量爆发式增长,视频、图片和高速数据业务的兴起,专网宽带化则成了未来发展趋势。此外政策方面也有推动,发改委办公厅发文明确指出下一代移动通信技术产业化。3)预计17、18年,国内专网市场规模分别为132亿、156亿元(根据前瞻产业研究院数据测算)。
公司此次收购北讯电信,切入无线专网领域,结合北讯电信自身的资质特许优势、技术优势、市场先发卡位优势,以及国内专网市场的巨大前景,看好公司未来业绩的发展。
铁塔主业营收大幅回升,规模效应释放利润
铁塔业务的营收大幅回升,16年营收8.05亿元,同比增长48.87%,营收上升的主要原因是:公司加强国内外铁塔市场拓展能力,在巩固老客户的情况下主动开发新客户,同时发挥大履约平台优势,整合履约资源,结合设备产能情况,优化排产,生产方面整顿生产现场管理,梳理各工序生产流程,加强人员培训,提高生产效率,产能逐步释放,因此报告期内产营收大幅上升。
铁塔业务的毛利率大幅提升,16年毛利率24.50%,同比增长20.5%。主要原因是:1)生产用直接材料价格较去年同期下降;2)铁塔产量上升,规模效应显现,单位生产成本较去年同期下降幅度较大。
分立子公司,立体停车库业务或将迎来业绩突破
2016年11月30日,公司新设立全资三级子公司青岛齐星车库有限公司,专门用来发展立体停车库业务。17年,齐星车库将在稳定现有跟踪项目及代理商的基础上大力发展新代理商,拓展销售渠道。同时突破自走式车库项目订单,持续开拓租赁及拆装业务,增加新的赢利点。此举说明公司布局多年的立体停车库技术成熟,将迎来产业化,成为公司收入增长第二极。年报中也明确指出2017年将是齐星车库的“业绩突破年”。
公司从12年开始布局立体停车库业务,经过几年培育,业务逐渐成熟:1)技术水平居于行业前列。完成机械式立体车库九大机型的开发,样机的生产与安装,并取得型式检验报告和生产资质,在同行业中具备了全产品、全样机优势,并在国内率先引进自走式大型停车场相关技术,整体技术水平和研发实力居于行业前列。2)销售渠道构筑完成。销售模式包括直接销售和代理商销售。直销方面,公司根据业务需要成立了北京营销中心和车库组建销售部;代销方面,已经发展的区域代理商(含项目代理)基本覆盖了全国市场区域。
同时国内停车位存在巨大缺口,大约有5000万个停车缺口,增加建设停车场已经是大势所趋。而立体停车场相比于传统停车场,存在节约土地资源,空间利用率高,成本低,建设周期短等优势,市场潜力巨大。结合公司提早布局立体停车业务,看好此项业务长期发展。
大股东连续增持彰显公司发展信心,兜底赔偿保护股东利益
大股东龙跃投资连续增持,2015年7月至2016年5月的11个月内,累计20次增持公司股票,控股权从18.895%上升到31.87%。2016年初,大股东承诺不减持,并且追加一年的限售期;对于公司的仲裁赔偿款1.1亿元(此前关于公司终止原定收购Stonewall资源控股的下属子公司Stonewall矿业的股份出售协议,香港国际总裁中心于2016年10月8日发送更正后的纸质裁决书)大股东承诺无偿为公司提供全额资金,替公司进行赔付,保护投资者的根本利益。从大股东这一系列的动作来看,可见其做大、做强公司的决心和实力都很强,保障公司健康、正常的发展。
盈利预测及投资建议
公司收购北讯电信,转型专网领域,铁塔主业营收大幅回升,规模效应显现,利润率上升,同时加大国内外市场开发力度,发展稳定健康;立体停车库业务分立子公司,技术成熟,或将迎来规模化,成为17年新的业绩增长点;大股东连续增持,同时为公司兜底赔偿,保护股东利益,彰显出做强、做大公司的决心。考虑到北讯电信业绩对赌及17年开始并表,结合公司铁塔及立体车库业务的发展,预测公司2017、2018年净利润为5.16亿、7.69亿元。重点推荐!
风险提示
新业务发展低于预期;频谱资源受到监管影响;
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