三七互娱:内生高增长确定 泛娱乐布局打开成长空间
三七互娱 002555
研究机构：东吴证券 分析师：张良卫 撰写日期：2017-02-08
投资要点
转型证研运实力,手游业务高增长可期。公司成立于2011年,以页游运营平台起家,是国内领先的游戏运营商、研发商,旗下拥有37游戏、37手游、37games等全球优秀的专业游戏运营平台。2016年自研手游《永恒纪元:戒》上线首月流水突破9000万元,16年12月份流水更是超过2.5亿元,自研手游的成功证明了公司的研运实力。17年手游业绩将得到充分释放,同时海外市场加速拓展,17年手游业务高增长可期,利润占比有望超50%。
长线精品战略+丰富产品储备,业绩持续性强。公司《大天使之剑》在2014年下半年上线,直到16年12月份,依然保持着6000万的月流水;而《传奇霸业》从15年上线至今,16年12月份的月流水依然保持在1.5亿以上,公司实施长线精品战略,通过对产品的积极运营保持高盈利能力;另外,16年底上线的页游《少年群侠传》以及17年端游IP打造的《传奇》、《奇迹》等手游上线,为业绩带来高弹性。公司业绩的可持续能力强。
泛娱乐布局,内生外延打开成长空间。在泛娱乐布局上,公司积极引进了《传奇》、《琅琊榜》、《傲世九重天》、《航海王》等数十项游戏、影视、文学、动漫IP资源,并与芒果传媒、星皓影业达成战略合作关系,形成在影视、电视栏目、秀场、动漫、IP孵化以及视频直播等领域的多方合作。随着收购墨鹍科技和智铭网络项目推进,公司将进一步补强游戏研发与发行能力,全产业链运营能力继续提升。考虑到公司泛娱乐下的全产业链开发和资源的联动效应,未来围绕IP的多次变现将进一步打开成长空间。
投资建议
公司手游转型成功,内生高增长确定,外延并购进行“泛娱乐”全产业链开发,成长空间进一步被打开,我们预计公司2016-2018年净利润分别为10.31亿,15.55亿,18.42亿,EPS分别为0.50、0.75、0.88,目标价23-25元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示
海外发行不达预期;市场竞争加剧。
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