马钢股份:产品结构调整夯实主业盈利,改革与拓展助力公司腾飞
马钢股份 600808
研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2016-12-26
马钢股份:产品结构持续优化的区域普钢龙头,轮轴加速布局、发展。
马钢股份主营业务为钢铁产品的生产和销售,产品主要可分为板材、长材和轮轴三大类,截止到2016年上半年,公司已具备超2000万吨产能。
公司产品结构变化大致呈现板材占比逐年提升、长材占比逐年下降和轮轴占比维持稳定的格局。据2016年中报,马钢股份产品的营收达197.06亿元,板材、型材和轮轴占比分别为57.42%、39.29%和3.29%;马钢股份毛利达29.06亿元,板材、型材和轮轴占比分别达55.68%、40.02%和4.3%。
主营业务:产品结构不断优化,竞争优势不断凸显。
截止到2015年底,公司板材生产能力近950万吨。主要竞争优势有:汽车板产能150万吨,跻身国内汽车板生产商第一梯队;H型钢、特钢、轮轴产品技术保持国内领先优势;产品定位中高端客户。
特色轮轴:车轮龙头、车轴放量,延伸产业链打造轨交装备制造平台。
车轮:马钢股份是我国国内轮轴市场的龙头,具备110万件、超过30万吨的火车轮、轮箍及环件的配套生产能力,而且车轮产品种类齐全,客车车轮产品在国内市场占有率高达90%,动车车轮上取得突破。技术创新和产品创新不断突破巩固其市场龙头地位。
车轴:初步具备动车、普通火车、城市轨交轮轴的加工和组装能力,轮轴放量将增厚公司业绩;产业链延伸:轨交市场一片蓝海,收购马钢晋西轨道交通装备公司是马钢股份打造轨交装备制造平台的重要战略步骤。
改革与拓展:多方式改革将优化公司经营,多元拓展增强公司盈利能力。
马钢集团或随着安徽省国企改革和供给侧改革的加速推进下,积极响应;马钢股份作为马钢集团唯一的上市平台,未来也将持续受益。此外,马钢股份针对国内外经济形势和自身“小集团,大公司”的特点,调整公司战略,专注“紧紧围绕市场和效益,加快转型发展,全面提升企业竞争力”,盈利预测与投资建议:马钢股份产品结构持续高端化发展将夯实公司盈利能力,轨交市场放量将提升公司业绩弹性。供给侧改革和国企改革将提升公司经营管理水平,多元化拓展为公司增加新的利润来源,公司盈利能力有望提升。预计2016-2018年EPS为0.14元、0.18元、0.24元,对应于A股2016年12月23日收盘价,2016-2018年PE为20.88X、16.37X和12.00X,对应于最新的PB为1.15X;对应于H股2016年12月23日收盘价(2.31元港币,汇率0.89495),2016-2018年PE为14.87X、11.68X和8.54X,对应于最新的PB仅为0.79X,建议重点关注。
风险提示:宏观经济出现大幅下滑、行业竞争加剧风险;原材料价格大幅上涨风险;国企改革进程低于预期风险
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