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高新兴:并购中兴物联,拓展物联网全产业链布局
核心观点
事件
2016年11月30日晚,高新兴发布公告称,高新兴科技集团股份有限公司及珠海凯腾投资合伙企业(有限合伙)与深圳市中兴物联科技有限公司原股东努比亚技术有限公司签订了《努比亚技术有限公司(转让方)与高新兴科技集团股份有限公司及珠海凯腾投资合伙企业(有限合伙)(受让方)与中兴通讯股份有限公司关于转让深圳市中兴物联科技有限公司85.50%股权之股权转让协议》。根据本协议条款,受让方同意购买目标股权、且转让方同意出售目标股权的价格为人民币69,255万元。
本次转让相应的工商变更登记完成之后,受让方合计将持有目标公司85.50%股权,其中高新兴持有目标公司11.43%的股权,珠海凯腾持有目标公司74.07%的股权。
点评
收购标的质地优异,在物联网领域技术储备丰厚。
中兴物联是一家业界领先的物联网通信整体解决方案提供商,专注于物联网智能通信模块及其集成产品和智能终端组件的研发、生产和销售,提供基于行业应用的整套解决方案,旨在推动面向民生服务各个领域的应用创新。
公司自成立以来专注于物联网智能通信模块及其集成产品和智能终端组件的研发、生产和销售,提供基于行业应用的整套解决方案。公司采用无生产线 (Fabless)模式运作,委托外协厂商生产产品,通过直销或经销的方式,销售给终端厂商等客户获取收益。
公司与高通、展讯、Altair、中兴微电子等上游芯片企业建立了紧密的合作关系,推出的工业级智能通信模块产品制式齐全,覆盖了GSM、EDGE、UMTS、HSPA+、TD-SCDMA、CDMA2000 1X、CDMA EV-DO、LTETDD/LTE FDD 多种制式,产品形态丰富,平台稳定成熟,便于定制和二次开,综合性能位于行业前端,各系列产品具有良好的兼容能力;基于模块和物联网行业特征,公司开发的 OpenLink、WeFoTa 等功能,帮助客户提高产品开发效率、节省成本及提供更好的服务。中兴物联2014、2015、2016年1至9月营业收入分别为336,414,569.40、451,204,719.74 、402,485,465.10元, 净利润为24,273,117.92 、32,833,882.54、23,155,945.67元,并表后有望增厚公司业绩。
补齐“感知层”短板,完善物联网全产业链。
从技术架构来看,物联网产业链可分为三层:感知层、网络层和应用层。网络层由各种私有网络、互联网、有线和无线通信网、网络管理系统和云计算平台等组成,负责传递和处理感知层获取的信息。目前国内该环节的参与方主要是三大运营商和华为、中兴等通信设备商。应用层是物联网和用户(包括人、组织和其他系统)的接口,它与行业需求结合,实现物联网的智能应用。公司传统的视频监控主业即为物联网应用层的典型。另外,公司于2016年6月投资1.48亿元收购中兴智联84.86%股权,亦是在电子车牌应用层的重要布局。
感知层由各种传感器以及传感器网关构成,它是物联网获识别物体,采集信息的来源,其主要功能是识别物体,采集信息。公司在此次收购之前在感知层布局较少。此次收购后,中兴物联在通信模块领域的深厚积淀将补齐公司的这一短板,实现全产业链的协同发展。
高新兴渠道优势显著,有望助力中兴物联技术储备变现。
中兴物联参与了包括中国车联网产业技术创新战略联盟、中国车载信息服务联盟等行业组织,并参与国家物联网相关基础协议的制定、电信运营商车载业务规范研讨和标准制定等工作。其在物联网智能通信模块方向上进行专利布局,形成整体专利竞争优势,截至 2016年 3月 31日,已获得和正在申请专利 50项,软件著作权 48项。高新兴在智慧城市、平安城市等领域有多年的实施和运营经验,在多年与各级政府、公安系统的合作过程中,积累了良好的渠道优势。两家公司在物联网领域资源互补,相得益彰,我们认为双方整合成功达成互赢将是大概率事件。
投资建议:维持买入评级。我们预计公司2016、2017和2018年的EPS分别为0.28元、0.41元和0.57元,对应PE 分别为58.7X、39.5X 和28.3X,考虑公司在物联网产业链的整合和安全大数据平台属性,给予公司2017年35X 估值,对应目标价为19.95元。
风险提示:1、物联网技术发展不及预期;2、通讯模块产品受竞争对手利润挤压;3、并购整合未达预期;(川财证券)
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